ЧИСЛО СПЕКУЛЯТИВНЫХ СТАВОК НА РОСТ НЕФТИ УВЕЛИЧИВАЕТСЯ

Лучшие Форекс брокеры 2021:
Читайте в этой статье:

Bloomberg: пять факторов нефтяных цен

Агентство Bloomberg составило список из пяти факторов, которые могут повлиять на нефтяные цены в 2022 году. По мнению экспертов, главной угрозой усилиям сократить глобальный нефтяной избыток является рост производства в США сланцевой нефти, но не стоит также сбрасывать со счетов геополитические риски.

«ОПЕК и ее союзники второй год сокращают поставки, чтобы уничтожить глобальный нефтяной избыток, в то время как рост производства в США угрожает этим усилиям», – пишет агентство в своем прогнозе, ставя сланцевый фактор на первое место в своем списке ключевых факторов, которые могут оказать влияние на рынок нефти в 2022 году.

С ростом добычи сланца ожидаются рекордные поставки нефти из США в 2022 году. «Если будет повышаться добыча сланца и канадской нефти в первом полугодии, а ОПЕК продолжит сокращать добычу, тогда разница должна увеличиться», — сказал агентству основатель лондонского хедж-фонда Matilda Capital Ричард Фаллартон.

Вторым фактором является поведение ОПЕК, которая уже в текущем году своим декабрьским решением о продлении сокращения добычи заметно приподняла цены на нефть.

«Brent в прошедшем году росла в бычьем тренде, потому что инспирированное ОПЕК сокращение производства уменьшило глобальные поставки. Фьючерсы на декабрь 2022 года выросли до максимальных значений по сравнению с фьючерсами на декабрь 2022 года. Разница может стать больше, если ограничения ОПЕК приведут нефтяной рынок к балансу в следующем году”, – сказал глава департамента по исследованию нефти в JPMorgan Chase Эбишек Дешпанд.

Третьим фактором Bloomberg назвал геополитические риски: «На фоне геополитических рисков у крупных производителей нефти многие фонды занимались покупкой бычьих опционов на нефть, которые могли бы принести прибыль в случае резкого всплеска цен. Опционы по $100 на декабрь 2022 года остаются наиболее популярными, в то время как в последние недели (речь идет о декабре 2022 года – ред.) сделки на более 30 млн баррелей были заключены по $80 на вторую половину года. Венесуэла, Иран и Саудовская Аравия возглавили список стран, резкое изменение политической обстановки в которых может значительно повлиять на цену нефти, о чем писали ранее аналитики RBC Capital Markets, в том числе Хелима Крофт».

Рейтинг Форекс брокеров:

Четвертым фактором агентство назвало низкую волатильность на рынке, которая была вызвана декабрьским решением ОПЕК.

«Несмотря на вышеупомянутые риски, волатильность на рынке сократилась до минимума за последние три года из-за неуклонного роста цен. Поскольку ОПЕК четко обозначила планы на 2022 год, банки, в том числе Societe Generale SA, ожидают дальнейшего снижения волатильности в этом периоде. «Решение ОПЕК активно управлять рынком приводит к тому, что волатильность останется плоской как блин», – говорит аналитик нефтяного рынка компании Energy Aspects Амрита Сэн».

Последним, пятым фактором, который будет влиять на рынок нефти в 2022 году, Bloomberg назвал деятельность спекулянтов, которые в большом количестве ставят на рост цены.

«Рынок входит в 2022 год с рекордным количеством бычьих ставок на Brent и WTI. Контракты, которых в семь раз больше чем медвежьих, вызывают опасения, что рынок нефти вскоре может ожидать спад, вызванный спекулянтами», – пишет агентство и приводит слова главного нефтяного аналитика DNB Bank Торбьорна Кьюса, который сказал, что основная сложность в прогнозировании возникает из-за того, что никто не знает, что это за игроки: «Если они хотят держать большую часть своих активов на сырьевом рынке в ближайшие два года, тогда они не будут продавать эти позиции».

То есть аналитики не исключают, что при малейшем несоответствии прогнозам нынешний объем спекулятивных ставок может привести к их резкой распродаже, что также окажет влияние на рынок.

Эксперты: ядерная доктрина США и спекулятивный сброс спровоцировали падение на фондовых рынках

Падение на американских фондовых рынках стало причиной падения на биржах по всему миру. Эксперты не считают, что наступил экономический кризис, однако на темпах роста мировой экономики это скажется негативно, а значит — затронет и экономику Эстонии.

Рейтинг Форекс платформ:

Фондовый индекс Dow Jones в понедельник упал на 1175 пунктов — это самое сильное падение главного фондового индекса США за один день со времен финансового кризиса 2008 года. Вслед за Dow Jones упали и другие американские фондовые индексы: индекс S&P потерял 3,8%, а Nasdaq — 3,7%. Вслед за этим упали котировки в Европе и Азии, стоимость нефти пошла вниз, упала стоимость криптовалют.

Петр Верницкий: панику вызвала новая ядерная доктрина США

Профессор экономики Высшей школы Mainor Петр Верницкий считает, что панические настроения у инвесторов вызвала новая ядерная доктрина США. «Эта программа делает мир более непредсказуемым. А инвестор, как лань, очень чувствителен к любым изменениям. Других причин падения я не вижу, потому что внешние факторы в США позитивные: экономика растет, число рабочих мест увеличивается, налоговая реформа прошла».

По словам Верницкого, вспомогательным фактором падения фондовых индексов мог послужить непредсказуемый рост зарплат, что повлияло на инфляцию и, как следствие, повышение процентных ставок по кредитам.

«Сейчас нельзя определенно сказать, что наступил экономический кризис, мало времени прошло для оценки», — сказал Верницкий.

Райво Варе: обвал связан с выводом с рынка спекулятивных денег

По мнению экономического эксперта Райво Варе, происходит коррекция рынков. «Фундаментально ничего страшного не произошло — мировая экономика растет. Финансовый обвал связан с выводом с рынка спекулятивных денег, закаченных в активы через центробанки (продажа гособлигаций)».

Варе согласен с тем, что обвал спровоцировали биржевые роботы, чьи алгоритмы настроены на определенные маркеры. «Они не рассуждают и не сомневаются. Если крупный робот из-за роста инфляции начал сбрасывать ценные бумаги, то за ним последовали и другие роботы, а затем и люди подключились к сбросу активов. Дальше пошла цепная реакция на все рынки».

По мнению Варе, в зависимости от того, как долго будет продолжаться обвал, можно говорить о том, как это отразится на мировой экономике и экономике Эстонии, в частности.

«Определенно, темпы экономического роста замедлятся. Средний мировой темп роста экономики после 2008 года (мировой финансовый и экономический кризис) снизился с 3,6 до 3,4 процентных пункта. Это значит, что после нынешнего обвала темп роста мировой экономики может оказаться не 3,9%, как прогнозируют сейчас, а, например, 3,5%. Поскольку экономика Эстонии зависит от экспорта, снижение темпов роста у наших основных торговых партнеров скажется и на нас», — добавил Варе.

Инвесторы делают ставку на подорожание нефти до $100 за баррель к концу 2022г

Трейдеры активно покупают колл-опционы на нефть Brent и WTI с ценой исполнения $100 за баррель и сроком действия до декабря 2022 года, пишет The Wall Street Journal.

Нефтяные цены не поднимались до этого уровня с 2022 года, когда давление на рынок оказал приток нефти из США.

Владельцы опционов рассчитывают, что нефтяные цены продолжат расти после того, как они уже прибавили более 40% в этом году. Ослабление карантинных ограничений подтолкнуло стоимость WTI почти до $70 за баррель, что является максимумом с 2022 года, а цены на бензин в США — до $3 за галлон (3,79 л), свидетельствуют данные GasBuddy.

Аналитики считают, что нефть вряд ли подорожает до $100 в ближайшее время, поскольку мировая экономика все еще восстанавливается от пандемии, а производители нефти увеличивают добычу в ответ на рост спроса.

Главный инвестиционный директор Blue Creek Capital Management Адам Уэбб прогнозирует, что рост американской экономики позволит нефти WTI достичь цены в $100 за баррель. Фонд продал пут-опционы, чтобы купить колл-опционы с ценой исполнения на уровне $100.

Популярность этих ценных бумаг совпала с ростом спекулятивных ставок на других рынках. В январе трейдеры стали скупать опционы на бумаги убыточных компаний, включая GameStop Corp. и AMC Entertainment Holdings Inc., рассчитывая, что это приведет к подорожанию акций и потерям игравших на понижение инвесторов. Акции этих компаний снова резко подорожали в начале июня на фоне очередного скачка трейдинговой активности.

Если исключить приток инвесторов на сырьевые рынки или падение доллара США, спрос на нефть должен будет превысить доковидный уровень в четвертом квартале, чтобы цены достигли $100 за баррель в этом году, считает аналитик JPMorgan Chase Наташа Канева. По ее мнению, это почти невозможно. Причиной для беспокойства также является увеличение экспорта иранской нефти в случае заключения ядерной сделки с США.

Однако это не отталкивает инвесторов от создания значительных позиций по колл-опционам с ценой исполнения в $100 за баррель. Они получат прибыль, если нефтяные цены поднимутся выше этого уровня до истечения срока погашения опционов.

Опционы на нефть WTI с ценой исполнения $100 за баррель и действием до декабря 2022 года являются самыми популярными на New York Mercantile Exchange. По данным QuikStrike, количество этих контрактов превышает 60 тыс., они покрывают более 60 млн баррелей нефти. Некоторые инвесторы считают, что нефть может подорожать до $100 за баррель уже в этом году.

Хотя ряд трейдеров, покупающих опционы, не ожидают подорожания нефти до $100 за баррель, они рассчитывают на получение прибыли. Трейдеры говорят, что контракты, скорее всего, вырастут в цене, если нефтяные цены продолжат повышаться или если участники рынка будут ждать роста волатильности.

Покупатели больше рассчитывают на повышение волатильности, а не на рост нефтяных цен, отмечает аналитик Mizuho Securities Роберт Ягер, который не считает, что нефть приблизится к $100 за баррель. Он подчеркнул, что фьючерсы на нефть WTI на декабрь 2022 года стоят $61 за баррель.

Трейдеры, которые в конце прошлого года купили опционы на нефть по $100 за баррель, действительные до декабря 2022 года, уже номинально в прибыли. Контракты в понедельник торговались около $0,7 за штуку по сравнению с $0,27 31 декабря 2022 года, свидетельствуют данные QuikStrike.

Инвесторы отмечают, что контракты все еще относительно недорогие, поскольку спрос со стороны производителей, которые хотят застраховаться от падения цен, делает пут-опционы дороже колл-опционов.

Однако покупка колл-опционов на нефть по $100 за баррель не лишена рисков. Глава Westbeck Capital Management Жан-Луи Ле Ме предупреждает, что даже в случае роста волатильности эти контракты обесценятся, если это произойдет незадолго до истечения срока их действия.

Золото, нефть, криптовалюты. Прогноз на 19-25 апреля

На прошлой неделе цена золота восстановилась до уровня сопротивления 1775 долларов за тройскую унцию на фоне замедлившегося роста доходностей казначейских облигаций США. Курс доллара также слабел, оказывая поддержку драгоценным металлам.

В то же время активная вакцинация населения по всему миру и публикация оптимистичных экономических данных вызывают надежды на более быстрое восстановление экономики, и это снижает спрос на защитные активы.

В связи с вышесказанным, отток инвесторов из крупнейших ETF-фондов, обеспеченных золотом, продолжился. Сильные экономические данные также вызывают рост инфляционных ожиданий и опасения, что центробанки начнут сворачивать программы стимулирования раньше запланированного срока.

Глава ФРС Джером Пауэлл ещё раз подтвердил, что регулятор США не собирается менять текущие параметры денежно-кредитной политики, предусматривающие близкие к нулю ставки и объёмы выкупа облигаций с рынка на 120 миллиардов долларов ежемесячно.

Всемирный совет по золоту опубликовал обзор рынка драгоценных металлов по итогам первого квартала 2022 года. В нём говорится, что сильный рост процентных ставок государственных облигаций США и укрепление курса доллара оказали давление на стоимость золота.

С другой стороны, восстановление экономической активности и низкая цена актива позволили долгосрочным инвесторам нарастить свои позиции в золоте. По словам аналитиков, стабилизация процентных ставок на фоне роста ничем не обеспеченной денежной массы и восстановления инфляции приведут к росту спроса на инвестиционные продукты из золота в среднесрочной и долгосрочной перспективах.

Во многом благодаря снижению мировой цены золота в первые месяцы 2022 года на многих региональных рынках наблюдается восстановление спроса на физическое золото. В январе в Индии зафиксирован заметный рост розничного спроса, а в феврале дальнейшему укреплению спроса способствовало снижение таможенных пошлин на импорт золота, а также рост курса индийской рупии.

В Китае, который является вторым крупнейшим потребителем золота в мире, также наблюдался повышенный спрос на драгоценный металл в январе и феврале во время празднования местного Нового года. Продажи ювелирных украшений из золота выросли во время праздничных дней в ценовом выражении на 161%. Китайские ETF-фонды, акции которых обеспечены золотом, также фиксировали приток капитала, в отличие от других регионов.

Американский инвестиционный банк Citibank опубликовал обновлённый прогноз по цене золота на текущий год, который снова был скорректирован в сторону снижения. В банке ожидают, что средняя стоимость золота по итогам 2022 года будет ниже на 4% по сравнению с предыдущим прогнозом и составит 1720 долларов за унцию. На ближайшие три месяца прогноз по золоту составил 1675 долларов, а оценка на 12 месяцев указывает на стоимость актива на уровне 1575 долларов.

В 2022 году прогноз по золоту также был снижен на 8% до 1570 долларов за одну тройскую унцию. По мнению аналитиков Citibank, цена актива уже достигла своего рекордного значения в прошлом 2022 году, а значит, в этом и последующих годах она будет постепенно снижаться.

В нашем прогнозе на предстоящую неделю ожидаем новой фазы снижения цены золота к отметкам 1770, 1760, 1750, 1745 и 1740 долларов за унцию.

Нефть

На прошлой неделе нефть WTI существенно выросла в цене и достигла уровня сопротивления 63 доллара за баррель. По итогам недели нефть подорожала почти на 5%.

Такому росту способствовал целый ряд оптимистичных факторов, улучшающих ожидания по спросу и предложению сырья на рынке. Международное энергетическое агентство улучшило прогноз роста спроса на нефть, а запасы в США сильно сократились.

Новости о росте ВВП Китая на 18.3% в первом квартале в годовом выражении поддержали надежды на скорое восстановление экономики и улучшение спроса на нефть. В то же время ситуация с распространением коронавируса остаётся неопределённой. Вакцинация по всему миру продолжается, но число случаев заражения в некоторых странах увеличивается.

Страны ОПЕК в марте 2022 года увеличили добычу нефти на 202200 баррелей в сутки к уровню февраля, до 25.04 миллионов баррелей, следует из апрельского отчёта альянса. При этом из документа следует, что сделка о сокращении добычи нефти странами организации была выполнена на 124% от плана против 122% месяцем ранее.

Перевыполнение квот сделки большей частью обеспечено добровольным сокращением добычи на миллион баррелей в сутки Саудовской Аравией – крупнейшим производителем нефти в ОПЕК. В марте добыча страны оставалась на уровне 8.09 миллионов баррелей в сутки, и это на 33 000 меньше, чем в феврале.

Больше всего добыча нефти в марте выросла у Ирана, который из-за санкций освобождён от обязательств по сокращению производства. В марте увеличилась добыча в Анголе и в Ираке.

В соглашении ОПЕК+ о сокращении добычи нефти участвуют 10 из 13 членов альянса, поскольку Иран, Ливия и Венесуэла освобождены от ограничений. В марте добыча участников сделки составила только 21.017 миллионов против положенной по условиям 22.12 миллионов баррелей в сутки.

Всего в марте десять стран из ОПЕК смогли убрать с рынка 5.67 миллионов баррелей в день, таким образом, условия сделки были выполнены на 124%. Без учёта саудовского миллиона сделка также выполнялась неплохо – почти на 100%.

Согласно апрельскому отчёту Международного энергетического агентства, глобальный спрос на нефть в 2022 году восстановится на 5.7 миллионов баррелей в сутки после падения на 8.7 миллионов баррелей в 2022, чему способствуют благоприятные макроэкономические прогнозы. Таким образом, МЭА повысило свою оценку по росту спроса на 230 000 баррелей, по сравнению с мартовской. Теперь ожидается, что спрос на нефть в мире в 2022 году достигнет 96.7 миллионов баррелей в сутки. В расчёт взяты более благоприятные прогнозы по экономике и крепкие операционные индикаторы.

При этом в МЭА отмечают, что восстановление спроса всё ещё остаётся хрупким на фоне того, что число заболевших коронавирусом в странах-потребителях нефти увеличивается. При этом в агентстве ожидают, что предложение нефти от стран, не входящих в ОПЕК, в 2022 году восстановится на 610 000 баррелей в сутки против падения на 1.3 миллиона в 2022 году.

В нашем прогнозе на предстоящую неделю предполагаем снижение цены нефти WTI к отметкам 62.75, 62.50, 62, 61 и 60 долларов за баррель.

Криптовалюты

В выходные криптовалютный рынок сильно корректировался вниз. Цена биткоина упала к отметке 57700 долларов. Эфириум снизился к уровню 2200 долларов, а XRP – к ценовому значению 1.41 доллара. Общая капитализация рынка цифровых активов сократилась до 2.08 триллиона долларов.

Основной причиной корректировки аналитики называют падение хешрейта ведущих пулов по добыче биткоина из-за проблем с подачей электричества после взрывов и наводнения в угольных шахтах в нескольких провинциях Китая.

Центробанк Турции ввёл запрет на использование криптовалют для оплаты товаров и услуг. Регулятор объяснил, что эти активы не подлежат контролю и надзору, что создаёт риски безопасности и возможных убытков. Поставщики платёжных сервисов не смогут строить бизнес-модели с использованием криптовалюты прямо или косвенно и не смогут предоставлять подобные услуги.

Популярность криптовалют в Турции существенно увеличилась на фоне ослабления национальной валюты и инфляции, которая в марте превысила 16%. По словам регулятора, использование цифровых денег в платежах может привести к непоправимым убыткам для участников таких транзакций. А также в центробанке заявили, что платежи в криптовалюте могут подорвать доверие к методам и инструментам, которые используются в традиционных платежах.

15 апреля в основной сети эфириума состоялся хардфорк Berlin. Накануне цена актива обновила исторический максимум выше 2460 долларов, а открытый интерес по фьючерсам достиг рекордных 8.1 миллиарда долл. США.

В рамках Berlin имплементированы четыре предложения по улучшению сети, включая изменение алгоритма расчёта стоимости газа, а также новые типы транзакций.

После обновления в сети зафиксировали проблемы с синхронизацией нод с версией программного обеспечения OpenEthereum 3.2.1. Ошибка консенсуса затронула только этот клиент. Разработчики быстро обнаружили причину инцидента и уже имплементировали решение.

В окончательную версию Berlin не включили обновление, которое подразумевает сжигание части транзакционных комиссий. Но активацию этого предложения запланировали в хардфорке London, который должен состояться в июле. Против его внедрения выступили крупные пулы Ethermine и SparkPool, за — разработчики. Аргументы у каждой из сторон серьёзные — первые отказываются меньше зарабатывать, вторые пытаются временно закрыть проблему масштабирования и снизить комиссии.

Вебинар «Правильный понедельник» с Артемом Деевым. 11.07.2016

Канадские регуляторы одобрили запуск первых в мире биржевых инвестиционных фондов на базе эфириума от компаний Purpose Investments, CI Global Asset Management и Evolve Funds. Фонд CI Galaxy Ethereum ETF будет запущен на фондовой бирже Торонто при условии её одобрения. Фонд планирует взимать комиссию за управление в размере 0,4%. Его консультантом выступит криптобанк Galaxy Digital.

Канада одобрила запуск первых в мире биржевых инвестиционных фондов на базе второй по капитализации криптовалюты спустя два месяца после регистрации первого биткоин-ETF от CI Global Asset Management и Galaxy Digital (TSX:GLXY). Позже Бразилия зарегистрировала первый в Латинской Америке торгуемый на бирже фонд на базе первой криптовалюты.

В это же время Комиссия по ценным бумагам и биржам США начала рассмотрение заявок инвестиционной фирмы VanEck и управляющей активами компании WisdomTree (NASDAQ:WETF) на запуск биткоин-ETF. Помимо них, заявку на запуск биржевого инвестиционного фонда на базе цифрового золота подали ещё несколько крупных компаний. Прогнозируется, что запуск первого подобного фонда в США состоится уже в этом году.

В нашем прогнозе на предстоящую неделю ожидаем снижения цены биткоина к уровням 57000, 56500, 56000, 55000 и 54000 долларов. Эфириум упадёт к отметкам 1280, 2160, 2130, 2100 и 2000 долларов, а XRP – к ценовым значениям 1.40, 1.38, 1.35, 1.30 и 1.25 долларов.

ВЛИЯНИЕ ШОКОВ МИРОВОЙ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ, ПРЕДЛОЖЕНИЯ НЕФТИ И СПЕКУЛЯТИВНЫХ НЕФТЯНЫХ ШОКОВ НА ЭКОНОМИКУ РФ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Ломоносов Даниил Анатольевич, Полбин Андрей Владимирович, Фокин Никита Денисович

В работе строится байесовская векторная авторегрессия для оценки влияния шоков мировой деловой активности , шоков предложения на мировом рынке нефти, а также спекулятивных нефтяных шоков на ключевые макроэкономические показатели российской экономики : ВВП , потребление домохозяйств, валовое накопление основного капитала, импорт, экспорт , реальный эффективный валютный курс, реальные зарплаты и доходы населения, процентную ставку MIACR и дефлятор ВВП . В качестве экзогенных переменных в модели используются реальные цены на нефть , индекс мировой деловой активности, объемы добычи нефти и запасы нефти. Параметры модели оцениваются на периоде с I квартала 1999 г. по IV квартал 2022 г. Динамика четырех экзогенных переменных описывается с помощью отдельной внешней модели векторной авторегрессии, которая оценивается на расширенном периоде времени с I квартала 1974 г. по IV квартал 2022 г. с целью более точной оценки ее параметров и идентификации шоков. Идентификация шоков производится на основе подхода, предложенного в работе [Kilian, Murphy, 2022], в котором используются знаковые ограничения и ограничения на величину эластичностей спроса на нефть и предложения нефти по ее цене. Согласно оценкам импульсных откликов, такие переменные как реальные потребление домохозяйств, импорт, валютный курс положительно и статистически значимо реагируют на все три шока, ведущие к увеличению нефтяных цен. Однако шок мировой деловой активности обуславливает более сильное влияние. При росте нефтяных цен для реальных ВВП , инвестиций и экспорта устойчивое и статистически значимое положительное влияние наблюдается только тогда, когда данный рост обусловлен шоком мировой деловой активности . Также в работе проводится декомпозиция ошибок прогноза и историческая декомпозиция динамики отечественных переменных по шокам, которые указывают на превалирующую роль шоков мировой деловой активности в вариации российских макропоказателей.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Ломоносов Даниил Анатольевич, Полбин Андрей Владимирович, Фокин Никита Денисович

THE IMPACT OF GLOBAL ECONOMIC ACTIVITY, OIL SUPPLY AND SPECULATIVE OIL SHOCKS ON THE RUSSIAN ECONOMY

In this work we build a Bayesian vector autoregression model to estimate the impact of global economic activity shocks, supply shocks in the global oil market, as well as speculative oil shocks on key macroeconomic variables of the Russian economy: GDP, household consumption, fixed capital investment, import, export, real effective exchange rate, real wages and income, MIACR interest rate and GDP deflator. The model uses real oil prices, the index of global economic activity, oil production and oil inventories as exogenous variables. The model parameters are estimated for the period from Q1 1999 to Q4 2022. The dynamics of four exogenous variables is described using a separate external vector autoregression model, which is estimated over an extended time period from Q1 1974 to Q4 2022 in order to more accurately estimate its parameters and identify shocks. Shocks are identified based on the approach proposed in [Kilian, Murphy, 2022], which uses sign restrictions and restrictions on the price elasticities of oil demand and oil supply. According to estimates of impulse responses, such variables as real household consumption, imports, and the exchange rate respond positively and statistically significantly to all three shocks leading to an increase in oil prices. However, a shock to global economic activity has a stronger impact. With an increase in oil prices for real GDP, investment and exports a stable and statistically significant positive impact is observed only when this price increase is due to a shock to global economic activity. The work also estimates a forecast error variance decomposition and a historical decomposition of the domestic variables by shocks, which indicate the prevailing role of shocks in global economics activity in the dynamics of Russian macroeconomic variables.

Текст научной работы на тему «ВЛИЯНИЕ ШОКОВ МИРОВОЙ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ, ПРЕДЛОЖЕНИЯ НЕФТИ И СПЕКУЛЯТИВНЫХ НЕФТЯНЫХ ШОКОВ НА ЭКОНОМИКУ РФ»

Влияние шоков мировой деловой активности, предложения нефти и спекулятивных нефтяных шоков

на экономику РФ1

Ломоносов Д.А., Полбин А.В., Фокин Н.Д.

В работе строится байесовская векторная авторегрессия для оценки влияния шоков мировой деловой активности, шоков предложения на мировом рынке нефти, а также спекулятивных нефтяных шоков на ключевые макроэкономические показатели российской экономики: ВВП, потребление домохозяйств, валовое накопление основного капитала, импорт, экспорт, реальный эффективный валютный курс, реальные зарплаты и доходы населения, процентную ставку MIACR и дефлятор ВВП. В качестве экзогенных переменных в модели используются реальные цены на нефть, индекс мировой деловой активности, объемы добычи нефти и запасы нефти. Параметры модели оцениваются на периоде с I квартала 1999 г. по IV квартал 2022 г. Динамика четырех экзогенных переменных описывается с помощью отдельной внешней модели векторной авторегрессии, которая оценивается на расширенном периоде времени с I квартала 1974 г. по IV квартал 2022 г. с целью более точной оценки ее параметров и идентификации шоков. Идентификация шоков производится на основе подхода, предложенного в работе [Kilian, Murphy, 2022], в котором используются знаковые ограничения и ограничения на величину эластичностей спроса на нефть и предложения нефти по ее цене. Согласно оценкам импульсных откликов, такие переменные как реальные потребление домохозяйств, импорт, валютный курс положительно и статистически значимо реагируют на все три шока, ведущие к увеличению нефтяных

1 Статья подготовлена в рамках выполнения научно-исследовательской работы государственного задания РАНХиГС.

Авторы выражают благодарность анонимному рецензенту за ценные замечания.

Ломоносов Даниил Анатольевич — младший научный сотрудник лаборатории математического моделирования экономических процессов Института прикладных экономических исследований РАНХиГС. E-mail: daniil329@gmail.com

Полбин Андрей Владимирович — к.э.н., заведующий лабораторией математического моделирования экономических процессов Института прикладных экономических исследований РАНХиГС. E-mail: apolbin@gmail.com

Фокин Никита Денисович — научный сотрудник лаборатории математического моделирования экономических процессов Института прикладных экономических исследований РАНХиГС. E-mail: fokinikita@gmail.com

Статья получена: 10.02.2022/Статья принята 08.04.2022.

цен. Однако шок мировой деловой активности обуславливает более сильное влияние. При росте нефтяных цен для реальных ВВП, инвестиций и экспорта устойчивое и статистически значимое положительное влияние наблюдается только тогда, когда данный рост обусловлен шоком мировой деловой активности. Также в работе проводится декомпозиция ошибок прогноза и историческая декомпозиция динамики отечественных переменных по шокам, которые указывают на превалирующую роль шоков мировой деловой активности в вариации российских макропоказателей.

Ключевые слова: российская экономика; цены на нефть; ВВП; потребление; инвестиции; обменный курс; экспорт; шоки мировой деловой активности; шоки предложения нефти; спекулятивные нефтяные шоки.

Для цитирования: Ломоносов Д.А., Полбин А.В., Фокин Н.Д. Влияние шоков мировой деловой активности, предложения нефти и спекулятивных нефтяных шоков на экономику РФ. Экономический журнал ВШЭ. 2022; 25(2): 227-262.

For citation: Lomonosov D.A., Polbin A.V., Fokin N.D. The Impact of Global Economic Activity, Oil Supply and Speculative Oil Shocks on the Russian Economy, HSE Economic Journal. 2022; 25(2): 227-262. (In Russ.)

Мировые цены на нефть являются важнейшим фактором внешнеэкономических условий для российской экономики. Цены на нефть рассматривались в качестве ключевой детерминанты реального обменного курса рубля (см., например: [Гурвич и др., 2008; Скроботов, Фокин, 2022; Сосунов, Ушаков, 2008; Сосунов, Шумилов, 2005]), номинального обменного курса рубля (см., например: [Аганин, Пересецкий, 2022; Божечкова и др., 2022; Полбин, Шумилов, 2022; Шульгин, 2022]), реального ВВП РФ (см., например: [Дробышев-ский и др., 2022; Синельников-Мурылев и др., 2022; Rautava, 2004]), потребления домо-хозяйств и валового накопления основного капитала (см., например: [Ломиворотов, 2022; Зубарев, Рыбак, 2022; Полбин, 2022; Шоломицкая, 2022]) и др. Традиционно в отечественных экономических исследованиях при анализе влияния изменений мировых цен на нефть на российскую экономику не рассматриваются причины, по которым происходят данные изменения. Цены на нефть же являются эндогенной переменной на мировом рынке и определяются в рамках взаимодействия различных факторов со стороны спроса и предложения. В свою очередь в зависимости от фактора изменения цен на нефть соответствующее влияние на отечественные макроэкономические переменные может отличаться как с качественной, так и с количественной точки зрения, что необходимо учитывать при сценарном прогнозировании, построении макроэкономических моделей и проведении денежно-кредитной и фискальной политики.

В последние годы в зарубежной литературе активно развиваются исследования по изучению факторов, обуславливающих изменение мировых цен на нефть, и анализу влия-

«Правильный понедельник» с Артемом Деевым 26.10.2020 | AMarkets

ния соответствующих изменений мировых цен на нефть в зависимости от фундаментальных факторов на динамику макроэкономических переменных отдельных экономик. Основное внимание в литературе уделяется трем моментам: изменениям мировой деловой активности, которые приводят к сдвигу кривой спроса на все сырьевые товары, поскольку они являются фактором производства, изменениям в предложении нефти стра-нами-нефтеэкспортерами, а также спекулятивным шокам спроса на рынке нефти (см., например: [Baumeister, Hamilton, 2022; Kilian, 2009; Peersman, van Robays, 2009]).

Увеличение нефтяных цен, при прочих равных условиях, для российской экономики влечет за собой рост реального валового внутреннего дохода (ВВД), т.е. рост покупательной способности произведенного выпуска: за тот же физический объем экспортируемой нефти возможно приобрести больше импортных товаров и направить их на расширение потребления и инвестиций (и, наоборот, при снижении нефтяных цен будет наблюдаться снижение реального ВВД). Увеличение агрегированного спроса экспортирующей нефть экономики в связи с ростом реального дохода при достаточно реалистичных предпосылках будет стимулировать увеличение спроса на все товары, в том числе неторгуе-мые, которые в меньшей степени конкурируют с импортом, чем торгуемые, и, соответственно, возможно увеличение производства сектора неторгуемых товаров, сопровождаемое ростом их относительных цен (укрепление реального обменного курса). Увеличение относительных цен неторгуемых товаров, а также первичный рост цен нефти будут увеличивать доходность инвестирования и, соответственно, стимулировать накопление капитала в секторе производства неторгуемых товаров, секторе добычи нефти, а также в смежных секторах. При этом в рамках эффекта голландской болезни из-за укрепления реального обменного курса и увеличения реальных заработных плат в экономике возможно снижение объема производства торгуемых товаров, как ориентированных на экспорт, так и на внутреннее потребление.

Однако, если увеличение цен на нефть вызвано ростом мировой деловой активности, который обуславливает увеличение мирового спроса не только на нефть, но и на другие экспортируемые российской экономикой товары, например металлы, эффект голландской болезни возможно в той или иной степени элиминировать. Рост спроса на экспортируемые товары помимо нефти будет приводить к росту цен этих товаров, что может компенсировать увеличение издержек производства из-за роста заработных плат в экономике. Напротив, если цены на нефть увеличиваются по причине других шоков на мировом рынке, то данное удорожание нефти наоборот может охладить уровень мировой деловой активности из-за роста издержек производства, что, в свою очередь, может усугубить проблему голландской болезни для российской экономики. Также при изменении цен на нефть по причине различных шоков экономические агенты могут по-разному формировать ожидания относительно будущей динамики цен на нефть. Например, рост цен на нефть в связи с ростом мировой деловой активности может трактоваться как долговременный, а в связи со спекулятивным шоком как кратковременный, что, в свою очередь, может влиять на оценку изменения величины перманентного дохода экономическими агентами в связи с изменением нефтяных цен.

Целью настоящей работы является систематизация зарубежного опыта идентификации шоков на мировом рынке нефти и оценка актуальной эконометрической модели для экономики Российской Федерации на основе байесовских эконометрических методов, позволяющих оценить влияние идентифицированных шоков на достаточно большой на-

бор макроэкономических показателей. Наша работа близка к исследованию [Polbin et al., 2022], где также оценивался вклад нефтяных шоков во флуктуации российских макропеременных, однако в более компактных моделях. В работе [Polbin et al., 2022] идентифицируется только два шока (шок мировой деловой активности и прочие шоки на мировом рынке нефти) в векторной авторегрессии (VAR) с двумя переменными (цены на нефть и индекс мировой деловой активности). В настоящей же работе мы используем более продвинутую методологию [Kilian, Murphy, 2022] с идентификацией трех шоков в модели с четырьмя переменными, которая будет описана далее. Также в работе [Polbin et al., 2022] проводилась оценка влияния идентифицированных шоков только на реальный ВВП, реальный валютный курс рубля и на реальные процентные ставки. Мы же проводим оценку влияния на больший набор переменных и с использованием более актуальных данных. В работе [Fang, You, 2022] идентифицировались все три шока, но анализировалось их влияние только на доходность фондового индекса РФ. При этом использовался иной подход идентификации — по Холецкому.

Работа построена следующим образом. Во втором разделе представлен обзор литературы по тематике исследования, в третьем разделе описывается методология исследования, в четвертом разделе приводятся результаты эконометрического анализа.

2. Обзор литературы

При анализе влияния шоков нефтяных цен на экономику традиционным до конца 2000-х годов являлся подход, в рамках которого цены на нефть экзогенно включались в эконометрические модели. На данную тему в литературе представлен большой пласт работ, как по анализу влияния цен на нефть на экономику США, так и на европейские и другие экономики. Одной из первых может считаться работа [Hamilton, 1983], в которой автор заметил, что всем кроме одной рецессиям в США с 1948 г. предшествовал сильнейший рост нефтяных цен, и пытался ответить на вопрос, являлись ли произошедшие нефтяные шоки причиной рецессий. Ввиду того, что экономика США являлась нетто-импортером нефти, повышение цен может замедлять рост выпуска за счет удорожания производства.

Гамильтон формулирует три гипотезы. Первая состоит в том, что корреляция между повышением цен на нефть и последующим наступлением рецессии является совпадением. Вторая — в том, что между данными событиями присутствует некоторая эндогенная переменная. В рамках третьей гипотезы автор хотел понять, было ли сильное повышение нефтяных цен причиной рецессий. В работе используется модель [Sims, 1980], которая содержит шесть переменных: ВНП и безработицу, дефлятор доходов несельскохозяйственного сектора, почасовую заработную плату на работника и импортные цены, а также агрегат М1. Наличие связи между ценами на нефть и данными показателями выявляется на основе теста Грейнджера на причинность [Granger, 1969]. В рамках VAR-модели Симса гипотеза об отсутствии причинности цен на нефть на ВНП отвергается. Для цены на нефть причинными по Грейнджеру оказываются импортные цены, которые при этом не объясняют динамику ВНП, тем самым единственный эндогенный для цен на нефть показатель импортных цен не подтвердил вторую гипотезу.

В результате автор приходит к выводу, что скорее всего имеет место связь между рецессиями и ростом нефтяных цен в США и мало оснований утверждать, что данная связь носит случайный характер. Также автор посчитал, что на рассмотренном периоде

вряд ли существует какая-то третья переменная, ответственная за одновременный рост нефтяных цен и за наступление рецессий. Тем самым делается вывод, что рост цен на нефть оказывает прямое негативное влияние на экономику США. При этом тезис об экзо-генности нефтяных цен прямо не высказывается. Несмотря на то, что статистических свидетельств в пользу эндогенности нефтяных цен получено не было, Гамильтон высказывает мнение, что падение реальной цены на нефть, например, за счет инфляции, не могло остаться без соответствующей реакции со стороны производителей и регулирующих органов. Экзогенными же, по мнению автора, являются происходящие в рассматриваемый период шоки нефтяных цен, которые в большинстве своем возникали из-за нестабильной экономико-политической ситуации на Ближнем Востоке, а также ввиду ряда других событий, например, забастовок работников нефтяной и угольной промышленности.

Выводы Гамильтона в каком-то смысле опровергает работа [Romer, Romer, 1989], в которой авторы, анализируя практически тот же временной период, приходят к выводу, что рецессиям в экономике США предшествовали шоки денежно-кредитной политики. Отметим, что Гамильтон допускал наличие и других негативных факторов, вызывавших спады выпуска США, помимо роста цен на нефть. В работах [Dotsey, Reid, 1992; Hoover, Perez, 1994] авторы приходят к выводу, что подход Ромеров имеет ряд существенных недостатков, главным из которых является как раз отсутствие учета нефтяных цен. В рамках моделей с одновременным включением как шоков цен на нефть, так и шоков монетарной политики последние не оказывают значимого влияния на объем промышленного производства и безработицу.

Для экономики — нетто-импортера нефти может иметь место еще один косвенный канал, по которому увеличение нефтяных цен оказывает негативное влияние на выпуск. Рост цен на нефть является повышением импортных цен, что приводит к росту инфляции, в ответ на который Центральный банк повышает процентную ставку, тем самым сокращая внутренний спрос. В работе [Bernanke et al., 1997] рассматривалась VAR-модель, в рамках которой авторы продемонстрировали, что если бы ФРС не повышал ставку в ответ на повышения нефтяных цен, то замедлений темпов роста выпуска можно было бы в значительной степени избежать. Похожие идеи несколько ранее высказывались в работе [Bohi, 1991]. При этом Бернанке, Гертлер и Ватсон утверждали, что действия ФРС могут полностью элиминировать последствия шоков нефтяных цен, с чем не согласились Гамильтон и Херрера в своей работе [Hamilton, Herrera, 2004]. В данном исследовании авторы утверждают, что в модели [Bernanke et al., 1997] влияние нефтяных цен на выпуск в США сильно недооценено за счет недостаточного количества лагов. По мнению авторов, в случае увеличения глубины запаздываний в модели, что более согласовано с предыдущими исследованиями, нельзя сделать вывод, что политика ФРС смогла бы препятствовать сокращению выпуска.

В другой своей работе [Hamilton, 2003] Гамильтон исследует нелинейность реакции ВВП США в ответ на различные изменения нефтяных цен, предполагая, что, возможно, обычная линейная модель является неверно специфицированной. Автор приводит свидетельства в пользу того, что реакция ВВП США на рост нефтяных котировок сильнее, чем при их падении. Автором рассматривается ARX-модель из четырех лагов темпов роста ВВП и четырех лагов темпов роста цен на нефть, а также модель GARCH из работы [Lee et al., 1995]. Автор делает вывод, что цены на нефть могут являться не лучшей переменной для моделирования шока нефтяных цен и предлагает использовать фиктивные пе-

ременные экзогенных шоков цен на нефть аналогично, например, работе [Hoover, Perez, 1994], в которой переменной присваивается единица в моменты сильного роста цен.

Кроме экономики США, в ряде исследований также рассматривалось влияние шоков нефтяных цен на другие крупнейшие экономики [Bohi, 1991; Kilian, 2005; Peersman, 2005]. В статье [Kilian, 2005] автор изучал реакции выпусков и уровней цен стран большой семерки на выборке 1971-2004 гг. на основе ARX-моделей и пришел в целом к аналогичному с вышеупомянутыми трудами об экономике США выводам о том, что сильный рост цен на нефть оказывает негативное влияние на выпуск. По расчетам автора, наибольшее сокращение выпуска приходится на второй год после шока. Кроме влияния на темпы роста ВВП, также рассматривалось влияние нефтяных цен на инфляцию, которая, согласно полученным результатам, быстрее реагирует на произошедший шок (пик приходится на III-IV квартал после шока). Наиболее сильная реакция цен наблюдается в Германии, Японии и Канаде.

В работе [Peersman, 2005] анализируется влияние шоков цен на нефть для 17 стран с помощью векторных авторегрессий с нулевыми и знаковыми ограничениями. Автор концентрирует внимание на замедлении мировой экономики в окрестности 2000 года и приходит к выводу, что его причиной является реализация сразу нескольких шоков, а именно: отрицательных шоков предложения, агрегированных расходов и положительного шока нефтяных цен. При этом вклад нефтяного шока достаточно сильно разнится в зависимости от схемы идентификации.

В вышеупомянутых работах нефтяные шоки рассматривались, как правило, как экзогенный шок предложения нефти. С конца Второй мировой войны (с этого момента начинал рассмотрение Гамильтон [Hamilton, 1983]) нефтяной рынок характеризовался большой нестабильностью. Конфликты и войны на Ближнем Востоке, а также напряженные отношения США и ОПЕК в 1970-х приводили к сокращению объемов нефти на мировом рынке и повышению цены. При этом шоки на других энергетических рынках также могли оказывать влияние на нефтяные цены. Гамильтон [Hamilton, 1983, table 1] приводит следующую классификацию сильных нефтяных шоков с 1947 г. по 1981 г. 1947-1948 гг. -недостаточность прошлых инвестиций в производственные мощности и транспортную инфраструктуру в послевоенный период, снижение добычи угля в результате сокращения рабочей недели, Европейская реконструкция после войны. 1952-1953 гг. — национализация в Иране, забастовки работников добывающей промышленности, позиция Техасской железнодорожной комиссии по импорту. 1956-1957 гг. — Суэцкий кризис. 1969 г. — сокращение резервов в США, забастовки работников нефтяной промышленности. 1970 г. — разрыв Транс-Арабского нефтепровода, сокращение производства в Ливии, рост цен на уголь, вызванный забастовками работников угледобывающей промышленности, ростом экспорта угля из США и законодательными инициативами в области экологии. 1973-1974 гг. -эмбарго ОПЕК, стагнация промышленности США. 1978-1979 гг. — Иранская революция. 1980-1981 гг. — Ирано-иракская война, прекращение регулирования цен на нефтепродукты.

Тенденция к сокращению выпуска США в результате сильных нефтяных шоков продолжилась и после рассматриваемого Гамильтоном периода. В работе [Barsky, Kilian, 2004] исследуется период c 1973 г. до начала 2000-х годов. Авторы в дополнение к части периода, рассмотренного Гамильтоном, упоминают в качестве сильных нефтяных шоков 1990-й год, в котором произошло вторжение в Кувейт со стороны Ирака, а также 1999-й год — в котором произошел сильный рост нефтяных цен как результат встречи ОПЕК.

При этом, как и в [Kilian, 2005], авторы уделяют большое внимание влиянию нефтяных шоков, в том числе, на инфляцию, помимо выпуска.

Таким образом, на момент 2005 года в академической литературе был принят некоторый консенсус о том, что экзогенные и резкие увеличения цен на нефть, вызванные в большинстве своем событиями на Ближнем Востоке, оказывают негативное влияние на экономику США [Hamilton, 1983; Bohi, 1991; Hoover, Perez, 1994; Bernanke et al., 1997; Hamilton, 2003; Hamilton, Herrera, 2004; Kilian, 2005; Peersman, 2005], а также европейские и другие крупные экономики, импортирующие нефть [Bohi, 1991; Kilian, 2005; Peersman, 2005].

Кардинально другой подход к анализу нефтяных шоков предложил Килиан в работе [Kilian, 2009]. Автор высказал мнение о том, что важнейшим фактором является первопричина шока, и при определенных условиях рост цен на нефть может положительно влиять на импортирующую нефть экономику, в частности США. Кроме того, автор ставит под сомнение строгую экзогенность нефтяных цен, допуская «обратную причинность» со стороны макропоказателей США на цены на нефть. К примеру, Гамильтон [Hamilton, 1983] обнаружил, что импортные цены в США являются причинными для нефтяных цен. В работе Килиана рассматривались три различных шока на нефтяном рынке: два шока спроса на нефть и шок предложения. Один из шоков спроса является шоком глобального спроса на энергоресурсы, вызванным ростом мировой деловой активности. Второй шок спроса является специфическим для нефтяного рынка, в рамках которого за счет опасений в доступности будущих поставок вырастает спрос на нефть.

В статье рассматривается структурная VAR-модель на месячных данных для мирового нефтяного рынка из трех переменных: темпов роста добычи нефти, логарифма реальной цены на нефть и логарифма индекса глобальной реальной деловой активности на рынке промышленных сырьевых товаров. Подход к составлению последнего показателя предложен в этой же работе. Данный индекс основан на динамике стоимости морских перевозок промышленных сырьевых товаров, таких как зерно, масличные семена, удобрения, уголь, железная руда, металлы. Такой подход обуславливается идеей о том, что при росте мировой деловой активности растет спрос на грузоперевозки и, следовательно, их стоимость. Автор подчеркивает, что конструируемый индекс отражает непосредственно мировую активность на рынке промышленных сырьевых товаров. Подробнее о недостатках и преимуществах данного индекса см.: [Kilian, 2009].

В VAR-модели нефтяного рынка используется простая схема рекурсивной идентификации, в которой шок предложения нефти в момент реализации шока оказывает воздействие на все переменные модели. Шок глобального спроса оказывает мгновенное влияние на реальную деловую активность и цены на нефть, а специфический шок спроса на нефть изменяет только цену на нефть в момент реализации шока. Предполагается, что краткосрочная (в рамках периода, равного одному месяцу) кривая предложения нефти оказывается вертикальной и ее движение происходит за счет шоков предложения. Движения кривой спроса происходят за счет двух шоков спроса. Шок предложения рассматривается как непредсказуемое увеличение мировой добычи нефти. При этом предполагается, что объем добычи не реагирует на шок спроса хотя бы в тот же месяц, но может реагировать после. Последняя предпосылка мотивируется достаточно медленной реакцией нефтедобывающих стран на шок спроса по причине наличия издержек увеличения добычи и неопределенности в будущей ситуации на рынке. Доля возмущений в уравнении реальной деловой активности, которая не может быть объяснена шоками предло-

жения, будет являться глобальными шоками спроса. Рост реальной цены на нефть за счет специфичного для нефтяного рынка шока спроса не приводит к падению мировой деловой активности в тот же месяц. Данная предпосылка обуславливается эмпирическими закономерностями между реальной ценой на нефть и, например, выпуском в США. Действительно, лаг в реакции ВВП (или ВНП) в США на рост нефтяных цен наблюдался в работах [Hamilton, 2003; Kilian, 2005]. Инновации в уравнении реальной цены на нефть, которые не объясняются шоками предложения и глобального спроса, являются специфическим шоком спроса на нефть. Данный шок отвечает за изменения в спросе, вызванные опасениями игроков рынка в доступности будущих поставок. Впрочем, есть еще ряд потенциальных интерпретаций, которые авторы находят менее подходящими. Динамика реальных цен на нефть, вызванных данным шоком, сильно коррелирует с показателем предупредительного спроса на основе фьючерсных цен [Alquist, Kilian, 2022].

В статье [Kilian, 2009] производится декомпозиция реальных цен на нефть на периоде начиная с эмбарго ОПЕК в 1973 г. и заканчивая 2007 годом. Период 2000-2007 гг. представляется крайне интересным для российской экономики. В данный временной промежуток цены на нефть очень быстро росли и в 2007 г. приближались к своим пиковым значениям. В результате автор получил результаты, согласно которым с 1973 г. основной детерминантой вариации нефтяных цен были шоки глобального спроса и шоки специфического спроса, а не предложения, как было принято считать ранее. Шоки глобального спроса вызывают длительные и плавные подъемы и падения цены на нефть, а специфичные шоки спроса — кратковременные и резкие.

Таким образом, автор представил абсолютно другой взгляд на события на Ближнем Востоке, приводившие к считавшимся ранее шоками предложения нефти. В рамках предыдущего подхода учета экзогенных нефтяных цен в моделях не рассматривалось влияние ожиданий агентов относительно будущей ситуации на рынке. Например, автор рассматривает период Иранской революции как специфический шок спроса, а именно рост предупредительного спроса за счет опасений в доступности будущих поставок. Данный шок может моментально и сильно изменять цену на нефть. К слову, бурный рост цен на нефть в период 2000-2007 гг. объясняется ростом мировой деловой активности.

Кроме модели нефтяного рынка Килиан также исследует влияние идентифицированных шоков на экономику США. Автор рассматривает простые регрессионные модели для темпов роста ВВП и инфляции с включением экзогенных структурных шоков модели нефтяного рынка. Первоначально значения шоков усредняются из месячных в квартальные и включаются в уравнения с 12 лагами (начиная с текущего значения). Собственные лаги темпов роста ВВП и инфляции в регрессиях не участвуют. Согласно полученным оценкам, шоки предложения отрицательно влияют на выпуск и слабо влияют на инфляцию. Шоки глобального спроса оказывают слабое положительное влияние на ВВП США в первый год. То есть, несмотря на прямой эффект удорожания импорта, данный шок оказывает стимулирующее влияние за счет роста мировой деловой активности. Впрочем, в долгосрочной перспективе выпуск сокращается. Данный шок также приводит к увеличению инфляции. Шоки специфического спроса отрицательно влияют на выпуск и ускоряют рост цен. Таким образом, даже в импортирующей нефть экономике, такой как США, выпуск может в краткосрочной перспективе расти при росте нефтяных цен, если данный рост вызван положительным шоком мировой деловой активности.

Относительно работы [Kilian, 2009] и последующих модификаций предложенной модели до сих пор ведутся множественные дискуссии на тему методов идентификации

шоков нефтяного рынка. В ряде работ авторами рассматривался подход знаковых ограничений и исследовалось влияние нефтяных шоков на макроэкономические показатели Еврозоны [Peersman, van Robays, 2009]. Дополнительно к Еврозоне и США в работе [Peersman, van Robays, 2022] рассматривались еще три крупные экономики, а именно Япония, Австралия и Канада. Авторы предполагали, что в результате шока предложения нефти (отрицательного) увеличивается цена на нефть и уменьшается реальная деловая активность и объемы добычи. Глобальный шок спроса вызывает рост всех показателей, а специфический шок спроса на нефть увеличивает добычу нефти и ее цену и снижает реальную деловую активность. В более ранней работе [Peersman, van Robays, 2009] авторы показали, что, аналогично работе [Kilian, 2009], для европейских экономик также важна первопричина изменения нефтяных цен, как для самих макроэкономических показателей, так и для решений денежно-кредитной политики, принимаемых ЕЦБ в ответ на шок. Например, авторы отмечают, что в результате шока предложения нефти ускорение инфляции в США происходит за счет эффекта переноса импортных цен в издержки производителей, когда в Еврозоне рост инфляции происходит за счет роста заработных плат. Также авторами наблюдалась различная реакция ЕЦБ и ФРС на происходящие шоки, в том смысле, что ЕЦБ в большей степени склонен сглаживать колебания цен, а не выпуска.

В работе [Kilian, Murphy, 2022] тестировался подход знаковых ограничений для идентификации шоков. Авторы показали, что одних знаковых ограничений [Peersman, van Robays, 2009; 2022] для идентификации недостаточно, так как зачастую непротиворечивая ограничениям модель дает неадекватные эластичности кривой предложения и отклика реальной деловой активности. Авторы предложили подход смешанной идентификации — на основе знаковых ограничений и ограничений на значения краткосрочных эластичностей и величины импульсных откликов. На основе смешанной процедуры авторы получили весьма близкие результаты к работе [Kilian, 2009].

В работе [Baumeister, Peersman, 2022] рассматривалась VAR-модель с меняющимися во времени параметрами и стохастической волатильностью. Аналогично работе [Kilian, 2009], модель нефтяного рынка состояла из трех шоков: общего спроса и специфического спроса, а также шока предложения. В исследовании авторы произвели попытку измерить меняющиеся во времени эластичности кривых спроса и предложения нефти, для чего использовался подход идентификации на основе знаковых ограничений на импульсные отклики и ограничений на краткосрочные эластичности спроса по цене и предложению. Авторы сделали вывод, что возросшая волатильность цен на нефть в последнее время является результатом снижения ценовой эластичности кривых спроса и предложения.

Продолжением идей работ [Kilian, 2009; Kilian, Murphy, 2022] является работа [Kilian, Murphy, 2022], в которой к ранее используемым трем переменным добавляется переменная нефтяных запасов. Данная переменная включается в модель с целью моделирования спекулятивной компоненты нефтяных цен. При этом идентификация в модели мирового рынка нефти, также как и в [Kilian, Murphy, 2022], производится на основе знаковых ограничений и ограничений на величину краткосрочных ценовых эластичностей и импульсного отклика на шок предложения. К положительному изменению переменной мировых запасов нефти приводит шок спекулятивного (специфического) спроса. Влияние шоков предложения и мирового спроса на запасы нефти предполагается неизвестным. Согласно полученным результатам, вариация запасов объясняется на 29% спекулятивным шоком спроса и на 26% шоком предложения в краткосрочной перспективе. Кроме того, авторы

пытаются понять, являлся ли бурный рост цен в 2003-2008 гг. результатом реализации спекулятивных шоков спроса, и приходят к выводу, что, как и в [Killian, 2009], основным драйвером цен на нефть в данный период являлся глобальный шок спроса на энергоресурсы, сопровождаемый ростом мировой деловой активности. В работе [Baumeister, Peersman, 2022] авторы отмечали, что спекулятивная компонента цен на нефть сокращалась с 1980 г.

Анализ роли подобных структурных нефтяных шоков проводился и для экспортирующих нефть стран, например, для Канады в работе [Charnavoki, Dolado, 2022]. Для страны, которая экспортирует нефть, повышение цены является улучшением условий торговли и должно оказывать положительное влияние. Авторами используется подход знаковых ограничений для идентификации структурных шоков нефтяного рынка. Ограничения на знаки, как и ограничения на ценовые эластичности, аналогичны [Kilian, Murphy, 2022]. Также рассматривалась рекурсивная идентификация [Kilian, 2009]. Согласно результатам авторов, шок глобального спроса и специфический нефтяной шок оказывают благоприятное воздействие на торговый баланс и обменный курс, но при этом второй шок вызывает голландскую болезнь. Шок глобального спроса, напротив, увеличивает объем производства во всех рассматриваемых отраслях экономики.

При моделировании нефтяного рынка критически важным оказывается подход к идентификации шоков и оценке краткосрочных эластичностей спроса и предложения нефти по цене. Различные способы оценки приводят к различным выводам о том, какие шоки превалируют в динамике нефтяных цен. Как было сказано ранее, в начале 2022-х годов в литературе возникла обширная дискуссия, которая продолжается по сей день. В статье [Kilian, 2009] ценовая эластичность предложения строго приравнивалась к нулю. В работах [Kilian, Murphy, 2022; 2022] помимо знаковых ограничений также устанавливалось ограничение на величину эластичности предложения нефти по цене. По мнению авторов, она не должна превышать 0,0258. Данное ограничение было выведено из следующих рассуждений. Во время вторжения Ирака в Кувейт добыча нефти в обеих странах существенно упала (на 71 и 95% соответственно), но вместе с этим цена на нефть возросла более чем на 45%. Килиан и Мерфи подсчитали, что в остальном мире, в непосредственно неза-действованных в конфликте странах, производство нефти увеличилось на 1,17%. Используя процентное изменение добычи нефти в мире (за исключением Ирака и Кувейта) и цены на нефть, они получили представленное выше значение эластичности.

В более поздней литературе были предложены альтернативные способы к оценке краткосрочных эластичностей. В работе [Anderson et al., 2022] авторы предлагают рассматривать нефтяной рынок с помощью классической модели Хоттелинга. На основе модели общего равновесия авторы показывают, что предложение нефти неэластично по цене в краткосрочном периоде, если изменение уровня добычи несет большие издержки. Близкий результат получен в работе [Newell, Prest, 2022], в которой предлагается микроэкономический подход к оцениванию. Оценка квартальной краткосрочной эластичности составила 0,017, при этом оказалась статистически значимой на 5-процентном уровне. При анализе авторы используют данные по всем нефтедобывающим регионам США. При этом для производителей сланцевой нефти данная эластичность оказывается статистически незначимой. В работе [Bj0rnland et al., 2022] был получен отличный результат от работы [Newell, Prest, 2022]. Авторы получили высокую (0,1) и статистически незначимую оценку месячной эластичности предложения сырой нефти по ценам. При этом точечная

оценка эластичности предложения сланцевой нефти по цене составила 0,7. В работе [Kilian, 2022] автором ставится вопрос о корректности эконометрической методологии работы [Bj0rnland et al., 2022]. В работе [Bj0rnland et al., 2022] строилась регрессия темпов роста добычи на темп роста спотовой цены и первую разность разности логарифмов спотовой цены и трехмесячной фьючерсной цены. При этом гипотеза о наличии единичного корня отвергается на 10-процентном уровне значимости уровня второго показателя, т.е. в модели вероятно присутствует передиференцированный временной ряд. Кроме того, спотовая и фьючерсная цены оказываются сильно коррелированными (корреляция около 0,98), что приводит к мультиколлинеарности и, как следствие, большим стандартным ошибкам. Килиан замечает, что большой разницы для оценок эластичности между использованием фьючерсной и спотовой цен не будет, однако не очевидно, зачем использовать в регрессии оба показателя сразу.

В работе [Caldara et al., 2022] предлагается способ оценки ценовой эластичности предложения с помощью метода инструментальных переменных. Авторы используют данные по большому количеству нефтедобывающих стран и конструируют следующий инструмент для оценки. Авторами вручную для каждой страны строится переменная, отражающая экзогенные изменения в нефтедобыче во всех остальных странах. Под экзогенными подразумеваются изменения в нефтедобыче, связанные с войнами, забастовками и т.д. На первом шаге авторы оценивают регрессию темпа роста цены на данный инструмент и рассчитывают внутривыборочный прогноз темпа роста цены. На втором шаге оценивается регрессия темпа роста добычи на полученный внутривыборочный прогноз темпа роста цены. Килианом [Kilian, 2022] к данной работе также высказывается несколько замечаний. В частности, результаты оказываются неустойчивы к способам формированию инструмента. Если формировать инструментальную переменную без событий 1990 г., на основе которых было получено ограничение эластичности в работе [Kilian, Murphy, 2022], то инструмент оказывается слабым, согласно F-тесту. Кроме того, авторы работы [Caldara et al., 2022] при расчете значений инструментальной переменной рассматривают как периоды, когда добыча изменялась на не менее чем 2% от мировой, так и при менее существенных изменениях добычи. Во втором случае инструмент также оказывается слабым. Кроме того, оценки достаточно сильно изменяются при исключении из рассмотрения Объединенных Арабских Эмиратов, и высказываются сомнения в экзогенности инструмента (см. подробнее: [Kilian, 2022]).

В работе [Baumeister, Hamilton, 2022] предлагается байесовский подход к оценке эластичностей в виде наложения специфического априорного распределения на структурные параметры модели. В данной работе авторы дискутируют с работой [Kilian, Murphy, 2022] относительно величины эластичности предложения по цене и способов ее оценки. В исследовании [Baumeister, Hamilton, 2022] авторы рассматривают различные варианты информативных априорных распределений и получают большие точечные оценки эластичности предложения от 0,11 до 0,15, что в несколько раз больше ограничения [Kilian, Murphy, 2022]. При этом, по мнению [Baumeister, Hamilton, 2022], события 1990-х годов можно было рассматривать и с другого ракурса. Перед вторжением президент Ирака Саддам Хусейн угрожал применением военной силы в отношении тех арабских стран, которые не снизят добычу нефти, что, по всей видимости, повлияло на решение об ощутимом снижении добычи Арабскими Эмиратами. Тогда, если полагать, что ситуация на нефтяном рынке в ОЭА связана с вторжением, то при расчетах стоит нивелиро-

вать и ее изменение добычи. Это приведет к оценке величины эластичности, примерно в два раза большей значения 0,0258. С другой стороны, в работе [Kilian, 2022] подчеркивается, что существует, как минимум, две причины, по которым данный подход неубедителен. Первая — согласие Арабских Эмиратов снизить добычу нефти на встрече ОПЕК за несколько дней до речи президента Ирака. Вторая — отсутствие прямых границ у государств, в результате чего у Ирака не было возможности эффективно перебросить войска в ОЭА. Помимо этого, Килиан и Мерфи [Kilian, Murphy, 2022] отмечают, что модель тестировалось на робастность результатов вплоть до значения эластичности в 0,1 и, в целом, полученные оценки были робастны. Непосредственно эластичность в модели рассчитывается как отношение соответствующих элементов структурной матрицы (реакции производства нефти и цены на нефть) в ответ на шок спроса и спекулятивный шок.

При этом в этих подходах несколько отличаются определения эластичности. В работе [Baumeister, Hamilton, 2022] предполагается, что эластичность предложения по цене определяется как изменение уровня добычи при росте цены на нефть за счет расширения внешнего спроса при отсутствии как других структурных шоков, так и при неизменности других переменных модели (мировой деловой активности и запасов). В [Kilian, Murphy, 2022] эластичность предложения рассчитывалась как изменение добычи в ответ на рост нефтяных цен при нулевых прочих структурных шоках модели, но переменные мировой деловой активности и запасов могли изменяться, что, вероятно, является более логичным.

Таким образом, дискуссии относительно подходов к оценке моделей мирового нефтяного рынка ведутся и по сей день. В литературе сложился некоторый консенсус относительно используемых переменных и набора шоков, но вопрос об оценке ценовой эластичности является ключевым и наиболее обсуждаемым в настоящий момент.

Для оценки роли структурных нефтяных шоков для динамики российских макроэкономических переменных нами последовательно формируются две модели: модель мирового нефтяного рынка и модель экономики РФ соответственно. В рамках предпосылки о малой открытой экономике переменные модели мирового нефтяного рынка предполагаются экзогенными для отечественных макроэкономических показателей. Это позволяет нам описывать динамику переменных в рамках отдельной VAR-модели и оценивать ее на более широком отрезке времени, с I квартала 1974 г. по IV квартал 2022 г., тем самым использовать больше данных для более точной оценки параметров модели и идентификации структурных шоков. В работе Килиана и Чжоу [Kilian, Zhou, 2022] рекомендуется использование как можно более продолжительных временных рядов при моделировании мирового рынка нефти, и мы следуем данной рекомендации в настоящем исследовании. Модель же для России оценивается на периоде с I квартала 1999 г. по IV квартал 2022 г., т.е. на данных после трансформационного спада и кризиса 1998 г.

При построении модели для нефтяного рынка мы в большей степени опираемся на цикл работ [Kilian, Murphy, 2022; Kilian, Lee, 2022; Kilian, 2022], используя априорное нормальное обратное распределение Вишарта (diffuse Gaussian-inverse Wishart prior) [Inoue, Kilian, 2022; Kilian, Murphy, 2022]. В приведенной форме модель выглядит следующим образом:

где в качестве переменных вектора X выступают темпы прироста мировой добычи нефти, показатель реальной деловой активности, предложенный Килианом [Kilian, 2009; 2022], прокси-переменная изменения мировых запасов нефти из работы [Kilian, Murphy, 2022] и логарифм реальной цены на нефть, которая рассчитывается как отношение стоимости приобретения нефтеперерабатывающими компаниями США импортируемой нефти к индексу потребительских цен США по аналогии с работой [Kilian, 2009]; С — вектор констант.

В отличие от [Kilian, Murphy, 2022; Kilian, Lee, 2022; Kilian, 2022], мы не используем сезонные дамми, а производим сглаживание непосредственно перед оцениванием с помощью процедуры X-12-ARIMA в Eviews. В работе вместо месячных данных, которые достаточно часто используются при моделировании нефтяного рынка, мы применяем квартальные данные, при этом сохраняя временные промежутки для лагов и накладываемых ограничений. При случайных выборках из апостериорных распределений потенциально может быть получено множество противоречивых моделей, что приводит к искажению полученных результатов. Чтобы сузить апостериорную выборку наиболее подходящих структурных моделей с содержательной точки зрения, нами будут накладываться знаковые ограничения на функции импульсного отклика, как статические, так и динамические, а также ограничения на эластичности предложения и спроса по цене на нефть.

«Ставки сделаны»: процентные ставки и перспективы финансовых рынков

Для выделения вклада фундаментальных шоков нефтяного рынка сначала приведем модель (1) к структурной форме:

(2) Do Xt = DC + X D0 AiX-i + D0et

(3) D0 Xt = С * + X A* X-i + wt,

где D0 — структурная матрица; wt — вектор ортогональных инноваций (т.е. D0Zt = wt). Тогда

Для получения структурных матриц мы будем использовать, как и в работе [Kilian, Murphy, 2022], методологию наложения знаковых ограничений, рассмотренную в работе [Rubio-Ramirez et al., 2022]. В отличие от распространенного разложения Холецкого, подход идентификации с помощью знаковых ограничений имеет ряд преимуществ. С помощью него можно отказаться от предпосылки, что в нулевой момент времени некоторые структурные шоки не влияют на часть эндогенных переменных (в силу треугольной формы структурной матрицы при разложении Холецкого), а также задать знак реакции переменных на фундаментальные инновации на любом временном горизонте.

Предполагается, что ковариационную матрицу шоков VAR-модели в приведенной форме, оцененной обычным МНК, можно разложить следующим образом:

Матрица D0 может быть получена с помощью разложения Холецкого, а матрица Q является продуктом QR-разложения матрицы К, в которой все элементы имеют стандартное нормальное распределение.

Теперь оценим модель с заданным априорным распределением и получим из апостериорного распределения необходимое нам число случайных выборок (в случае модели нефтяного рынка априорное распределение — нормальное и обратное распределение Ви-шарта)2. Для каждой случайной выборки (набора оценок коэффициентов и ковариационной матрицы из апостериорного распределения):

1. Устанавливаем число генераций матриц К 3.

2. Генерируем матрицу К .

3. Рассчитываем структурную матрицу и функции импульсных откликов.

4. Если полученные реакции импульсных откликов удовлетворяют заданным нами по направлению знака, то принимаем данную выборку со структурной матрицей, иначе возвращаемся к пункту 2.

По завершении процедуры получаем распределение структурных моделей, удовлетворяющих знаковым ограничениям.

С помощью знаковых ограничений (табл. 1) производится идентификация трех структурных шоков на нефтяном рынке: шока предложения, шока мировой деловой активности (мирового спроса), спекулятивного шока спроса.

Знаковые ограничения в модели нефтяного рынка

Шок предложения Шок мировой деловой активности (мирового спроса) Спекулятивный шок

Добыча нефти Отрицательно Положительно Положительно

Реальная активность Отрицательно Положительно Отрицательно

Реальная цена на нефть Положительно Положительно Положительно

Прокси мировых запасов Не определено Не определено Положительно

2 Поскольку при оценке МНК используемая нами спецификация имеет корни, близкие к единичным, мы производим проверку коэффициентов из апостериорного распределения на стабильность. Однако, так как модели с крайне близкими к единичным по значению корнями могут частично обладать негативными свойствами, присущими нестабильным VAR, мы отбрасываем выборку исходя из ограничения det^1п — £ Л1Ь ^ = 0, ЧЬЩ < 1,01, вместо det ^ 1п — £ Л1Ь ^ = 0, ЧЬЩ < 1, где Ь — корни уравнения.

3 Обычно для всех наборов оценок коэффициентов и ковариационной матрицы устанавливается одно и то же число итераций.

Негативный шок предложения снижает объемы добычи нефти и, соответственно, увеличивает цену на нефть, что отрицательно воздействует на реальную мировую деловую активность из-за увеличения издержек производства. Положительный шок мировой деловой активности, который ведет к увеличению индекса мировой деловой активности, приводит к увеличению спроса на все товары, в том числе на нефть, что ведет к ее удорожанию, что, в свою очередь, стимулирует увеличение объема добычи. Спекулятивный шок спроса, связанный с изменением ожиданий о будущей динамике нефтяных цен, идентифицируется как шок, который одновременно ведет как к росту запасов нефти, так и к росту цен на нефть. Так, экономические агенты, ожидая рост цен в будущем, будут увеличивать спрос на нефть сейчас, увеличивая запасы нефти, чтобы продать ее в будущем. Данный рост спекулятивного спроса на нефть будет приводить к увеличению цен на нефть, что, в свою очередь, будет стимулировать добычу нефти. Мировая деловая активность же будет снижаться из-за увеличения издержек производства. Модель является линейной, и положительные и отрицательные шоки будут иметь симметричное влияние относительно нуля. Несмотря на то, что переменных в модели четыре, мы ограничиваем себя идентификацией трех шоков, как и в оригинальной работе [Kilian, Murphy, 2022], а вклад прочих неидентифицированных шоков будет содержаться в остаточной компоненте. Также, следуя работе [Kilian, Murphy, 2022], знаковые ограничения из табл. 1 для шока предложения накладываются на горизонте в один год, для других шоков только для момента реализации шока.

Несмотря на то, что знаковые ограничения достаточно хорошо сужают набор подходящих по заданным критериям моделей, они не являются панацеей. В апостериорной выборке может все еще присутствовать существенное количество неудовлетворительных моделей, наличие которых может приводить к «раздутию» (расширению границ) доверительных интервалов и выбору нереалистичных моделей, несогласующихся с имеющимися теоретическими представлениями о моделируемых объектах [Kilian, Murphy, 2022]. Наложение ограничений на величину эластичностей (или на соотношение параметров в модели) является одним из способов смягчения последствий данной проблемы [Kilian, Murphy, 2022].

При анализе и моделировании нефтяного рынка предполагается, что краткосрочная эластичность предложения по цене достаточно мала (близка к нулю) [Hamilton, 2009; Kilian 2009; 2022; Kilian, Murphy, 2022; 2022; Melolinna, 2022; Inoue, Kilian, 2022; Kilian, Lee, 2022]. Связано это может быть, например, с отсутствием дополнительных значительных мощностей [Hamilton, 2009] или достаточно высокими издержками изменения текущего производства [Kilian, 2009]. Мы следуем работам [Inoue, Kilian, 2022; Kilian, Murphy, 2022; Kilian, Lee, 2022; Kilian, 2022], предполагая, что эластичность предложения по цене не превышает 0,0258.

Несколько иным способом рассчитывается эластичность спроса по цене, так как потребленный объем нефти состоит из двух компонент — добытой нефти в текущий момент времени за вычетом изменения запасов нефти. Более подробный расчет данного показателя представлен в приложении к работе [Kilian, Murphy, 2022]. Как и в работе [Kilian, Murphy, 2022], мы полагаем резонным, что краткосрочная эластичность спроса по цене на нефть ниже, чем долгосрочная [Sweeney, 1984]. Ориентируясь на данное положение, а также на эмпирические оценки долгосрочных эластичностей спроса по цене на бензин [Hausman, Newey, 1995; Yatchew, No, 2001] и нефть [Javan, Zahran, 2022], аналогично Ки-лиану и Мерфи [Kilian, Murphy, 2022], мы устанавливаем значение эластичности использованной нефти в интервале от -0,8 до 0.

Для экономики РФ мы формируем следующую модель BVARX(4):

(6) Yt = CRF + ZZRF,?t-г + Z ARFiXt-i + dvt + "t,

где в число эндогенных реальных переменных (Y ) входят: ВВП, потребление домашних хозяйств, инвестиции в основной капитал, экспорт, импорт, дефлятор ВВП, MIACR, индекс реальных зарплат и индекс реальных денежных доходов населения, а также реальный эффективный валютный курс (РЭВК). Первые пять показателей, представляющих собой ВВП и его компоненты по использованию (источник данных: Росстат), брались в постоянных ценах, т.е. являются реальными показателями и характеризуют изменение во времени физических объемов. Дефлятор ВВП получен как частное от деления номинального ВВП на ВВП в постоянных ценах. (Источник данных для MIACR и РЭВК: Банк России и Международный валютный фонд соответственно. Источник данных для индексов реальных зарплат и реальных денежных доходов населения: единый архив социальных и экономических данных НИУ ВШЭ.) Все переменные (кроме MIACR и реального эффективного валютного курса) сезонно сглажены с помощью процедуры X-13 ARIMA в Eviews и взяты в логразностях (кроме MIACR). В экзогенную компоненту входят все переменные из модели нефтяного рынка с текущим значением и четырьмя лагами (X), константа (CRF) и дамми-переменная (v), сигнализирующая о наличии структурного сдвига в экономике России в окрестности кризиса 2008-2009 гг., в рамках которого фаза экономического развития с устойчиво высокими темпами роста сменилась фазой с низкими темпами роста. В качестве даты сдвига используется III квартал 2007 г., оценка которого получена в работе [Полбин, Скроботов, 2022]. Выборка охватывает период с I квартала 1999 г. по IV квартал 2022 г.

Сформулированная нами модель получается достаточно объемной. Чтобы избежать «проклятья размерности», мы будем использовать байесовскую векторную авторегрессию (BVAR), с априорным распределением Миннесота [Litterman, 1986]. Его суть заключается в следующем. Предполагается, что все эндогенные переменные подчиняются некоторому AR(1)-процессу. Также вводится предпосылка, что переменные априорно не связаны между собой и не зависят от экзогенных переменных. Рассмотрим более подробно сформулированную нами BVAR-модель:

ЧИСЛО СПЕКУЛЯТИВНЫХ СТАВОК НА РОСТ НЕФТИ УВЕЛИЧИВАЕТСЯ

СДЕЛКА СПЕКУЛЯТИВНАЯ — основана на стремлении получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости финансовых активов, которая может возникнуть во времени. Если спекулянт ожидает в будущем повышения цены актива, то он купит его сейчас с целью продать в будущем по более высокой цене. Подобные действия спекулянтов ( быков ) принято называть игрой на повышение. Если же спекулянт ожидает, что цена актива будет уменьшена, то его действия та-  [c.573]

Совокупность различных видов биржевых сделок. Включает спекулятивные сделки, хеджирование, поставку товара по биржевым контрактам и опционы.  [c.219]

Для современной экономики характерен феномен относительной самостоятельности и растущей активности финансовой сферы. Если до 30- х гг. объемы финансовых и торговых сделок примерно совпадали, то сегодня финансовые сделки превышают по объему торговые в 30 и более раз. Финансовые рынки становятся независимыми от товарных и получают собственную динамику, в том числе спекулятивную.  [c.17]

В новой обстановке сохранилась сугубо паразитическая тор-гово-спекулятивная природа основной части ливийской буржуазии, предопределенная в значительной мере условиями формирования этого класса. После революции, как и при монархии, она шла проторенным путем быстрого обогащения на посреднических операциях и сделках с недвижимостью, используя к своей выгоде на сей раз не подачки иностранного капитала и королевского режима, а резкое повышение общехозяйственной конъюнктуры и результаты социальных мероприятий в первой половине 70-х годов. Методы обогащения были весьма многообразны от заведомо уголовных (например, контрабандный вывоз в соседние страны дешевых субсидируемых товаров из Ливии) до формально законных.  [c.170]

По срокам международные кредиты подразделяются на краткосрочные — до 1 года, иногда до 18 месяцев (сверхкраткосрочные — до 3 месяцев, суточные, недельные) среднесрочные — от 1 года до 5 лет долгосрочные — свыше 5 лет. В ряде стран среднесрочными считаются кредиты до 7 лет, а долгосрочными — свыше 7 лет. Краткосрочный кредит обычно обеспечивает оборотным капиталом предпринимателей и используется во внешней торговле, в международном платежном обороте, обслуживая неторговые, страховые и спекулятивные сделки. Долгосрочный меж-  [c.247]

Большой брифинг | 27 — 31 мая | Анализ и прогноз рынка FOREX, FORTS, ФР

Спекулятивные и арбитражные операции намного превосходят валютные операции, связанные с коммерческими сделками, число их участников резко возросло и включает не только банки и ТНК, но и другие юридические и даже физические лица.  [c.334]

С 70-х годов развиваются фьючерсные и опционные валютные сделки — новая форма спекулятивных сделок и хеджирования от валютных рисков, особенно когда товарная сделка, создающая риск, возможна, но не обеспечена (например, при участии в торгах). Банки стали совершать валютные сделки в сочетании с операциями своп с процентными ставками. Наличные валютные операции осуществляет большинство банков, срочные операции и своп -сделки — в основном более крупные банки, регулярные опционные операции — крупнейшие банки.  [c.349]

Курс валют по срочным сделкам отличается от курса по операциям спот . Хотя обычно направление динамики курсов по наличным и срочным сделкам совпадает, это не исключает определенной автономности изменения курсов по срочным сделкам, особенно в периоды кризисов или спекулятивных операций с определенными валютами. Разница между курсами валют по сделкам спот и форвард определяется как скидка (дисконт — dis или депорт — Д) с курса спот , когда курс срочной сделки ниже, или премия (рт или репорт — R), если он выше. Премия означает, что валюта котируется дороже по сделке на срок, чем по наличной операции. Например, если валютный курс форвард (110 USD) — выше курса спот (100 USD), премия составляет 10 USD на единицу другой валюты (10%). Дисконт указывает, что курс валюты по форвардной операции ниже, чем по наличной.  [c.356]

Котировка валют по срочным сделкам методом премии или дисконта зависит как от прогнозируемой динамики курса в период от заключения до исполнения сделки, так и от различия в процентных ставках по срочным вкладам в этих валютах. В отдельные периоды преобладает то один, то другой фактор. В обычных условиях разница между курсом спот и срочным курсом определяется капитализированной разницей в процентных ставках по депозитам в валютах, участвующих в сделке. Однако в период резкого спекулятивного давления на валюту ее курс по срочным сделкам может отрываться от курса спот . Увеличение скидки или премии вызывает резкое повышение ставок по депозитам в валюте, являющейся объектом спекуляции на понижение (на валютном рынке этому сопутствует рост спроса на такую валюту для продажи на условиях спот ).  [c.356]

Деление срочных валютных операций на конверсионные, страховые и спекулятивные в значительной мере условно. Почти в каждой из них присутствует элемент спекуляции. Срочные валютные сделки часто не связаны с внешней торговлей или производственной деятельностью монополий и осуществляются исключительно в погоне за прибылью, основанной на разнице курсов валют во времени — на день заключения и исполнения сделки.  [c.360]

Спекулятивные сделки могут совершаться без наличия валюты. Валютный спекулянт продает валюту на срок в надежде на получение разницы в курсах. Иногда валютные сделки с целью спекуляции осуществляются на условиях спот банк, получив кредит в валюте, которой угрожает девальвация, немедленно продает ее в расчете на то, что при наступлении срока платежа по кредиту он будет расплачиваться с кредитором по более выгодному для него курсу. Однако в чистом виде такие сделки немногочисленны.  [c.361]

Исторически опционной сделке предшествовала стеллажная операция, направленная на одновременное проведение спекулятивных сделок на повышение и понижение курса валюты. В момент заключения сделки устанавливались курсы покупателя и продавца валюты, а при исполнении сделки уточнялось, кто из контрагентов выступит в качестве продавца, а кто — в качестве покупателя. Одна из сторон, уплатив премию, была обязана либо купить валюту по высшему курсу, либо продать ее по низшему курсу. Чем больше колебания курсов, тем эта сделка выгоднее для ее участников. Если стеллажная операция была обусловлена внесением определенного депозита, то размер его регулировался на протяжении срока сделки путем зачисления или списания сумм, представляющих результат колебаний курса в этот период.  [c.362]

Операции своп совершаются не только с валютами, но и с процентами. Сущность этой сделки с процентами заключается в том, что одна сторона обязуется выплатить другой проценты по ставке ЛИБОР в обмен на получение процентов по фиксированной ставке с целью извлечения прибыли в виде разницы между ними. При этом сторона, имеющая среднесрочные вложения по фиксированному проценту, но краткосрочные пассивы или пассивы по пересматриваемому проценту, страхует свой процентный риск (процентную позицию), покупая долгосрочную фиксированную ставку или наоборот. Операции своп процентных ставок могут иметь и чисто спекулятивный характер. В этом случае выигрывает та сторона, которая не ошиблась в прогнозировании динамики рыночных процентных ставок. Иногда операции своп с валютами и процентами объединены одна сторона выплачивает проценты по плавающей ставке в долларах США в обмен на получение процентных платежей по фиксированной ставке в марках ФРГ. На практике перечисленные операции своп осуществляются в различных сочетаниях.  [c.368]

Цель валютной спекуляции — длительное поддержание длинной позиции в валюте, курс которой имеет тенденцию к повышению, или короткой в валюте — кандидате на обесценение. При этом зачастую осуществляются целенаправленные продажи валюты, чтобы создать атмосферу неуверенности и вызвать массовый сброс и понижение ее курса или наоборот. В спекулятивных сделках участвуют банки, фирмы, ТНК. Крупная валютная спекуляция, направленная на понижение или повышение курса валют, нередко включает операции на десятки миллиардов долларов на протяжении нескольких дней. Часто им бессильны противостоять валютные интервенции центральных банков, хотя они могут сове-  [c.371]

Спекулятивные срочные сделки — купля-продажа золота с целью извлечения прибыли — наиболее распространены.  [c.395]

Однако увеличить сбор налогов без существенного расширения налогооблагаемой базы невозможно. Ее реальное расширение нужно начинать с повышения доходов населения, а это требует решения фундаментальной проблемы рынка стоимость такого товара, как рабочая сила, должна быть адекватной ее фактической рыночной оценке. Пока главная производительная сила общества — экономически активный человек — не имеет возможности для удовлетворения социальных потребностей. Образуется порочный круг нет доходов — нет спроса на продукцию, нет развития производства — нет инвестиций, нет накоплений — растут импорт, долги, неплатежи, процентные ставки, спекулятивные сделки, падает стоимость национальной валюты, сокращается уровень жизни, увеличивается зависимость от иностранного капитала.  [c.51]

Одна из проблем российской экономики заключается в том, что приток иностранной валюты ограничен спекулятивными сделками с краткосрочными финансовыми инструментами, гарантированными или эмитированными государством. Вместе с тем отток иностранной валюты связан не только с репатриацией прибыли, но и с неконтролируемыми государством операциями текущего, главным образом капитального, характера. Поэтому международная инвестиционная позиция российских кредитных организаций находится на уровне золотовалютных резервов Банка России, представлена краткосрочными текущими счетами и депозитами, ссудами и займами, что несопоставимо с масштабами экономики и внешнеторгового оборота.  [c.750]

Механизм биржевой торговли способен противодействовать и нейтрализовать явно спекулятивные операции (операции без покрытия), сделки по договоренности, кроссовые сделки, игры на значительных колебаниях курсов ценных бумаг. Иными словами, биржевая торговля может предупредить те болезни , которым подвержен внебиржевой рынок. В конечном итоге механизм биржевой торговли способствует росту курсовой стоимости акций и повышению капитализации компаний. Как следствие, повышается интерес компаний к фондовому рынку. При высоких ценах на акции компании будут охотнее прибегать к новым эмиссиям, поскольку это позволяет привлекать значительные финансовые ресурсы при относительно меньшем числе новых акций.  [c.425]

Таким образом, мировой рынок нефти постепенно трансформировался с рынка преимущественно товарного (торговля наличной нефтью) в рынок преимущественно финансовый (торговля нефтяными контрактами). На долю операций с фактической поставкой нефти и нефтепродуктов приходится всего 1-2% общего числа совершаемых на бирже сделок. Остальная часть — биржевые операции с фиктивным товаром, то есть сделки по хеджированию и широко распространенные спекулятивные операции с жидким топливом.  [c.58]

Обычно большое число такого рода сделок могут проводить только компании с большими запасами валюты. Эти сделки более обычны среди депозитных учреждений, которые хранят значительный объем депозитов в иностранной валюте и которым необходима национальная валюта для осуществления ежедневных операций с клиентами. Более того, депозитные учреждения и другие кредитно-финансовые институты иногда заключают валютные свопы регулярно, что может являться частью спекулятивной стратегии, цель которой — получение прибыли от свопов. Другие осуществляют такие сделки в качестве брокеров между сторонами сделки — зарабатывают комиссионные. Валит и к>ч )сы и опционы Напомним из главы 5, что использование фьючерсов и опционов в США постепенно растет. Фьючерсный рынок, как вы помните, — это высокоорганизованный рынок для обмена определенных товаров по установленной цене в обусловленный срок в будущем. Опцион — это финансовый контракт, который дает право выбора покупать и/или продавать заранее определенные ценные бумаги или товары в установленных количествах по определенным ценам и в обусловленный срок. Использование фьючерсов и опционов в валютных операциях значительно возросло и в США, и в мире в целом.  [c.758]

Это не значит, что форвардные, фьючерсные, опционные сделки или свопы не могут использоваться для получения спекулятивной прибыли от изменения обменных курсов. Конечно, фирмы и индивиды могут заключать фьючерсные контракты, так как их можно рассматривать как своего рода ставки на будущие изменения обменных курсов. Если ставка неудачна, то одна сторона фьючерсного контракта несет убытки, связанные с уменьшением потока доходов или стоимости активов по завершении контракта, но если ставка сделана верно, то гарантирован спекулятивный доход.  [c.761]

РЫНОК — сфера товарного обращения, товарооборота, выявляющая и устанавливающая общественно необходимые затраты труда на производство товара. В сфере товарно-денежного обращения происходит еще два очень важных социально-экономических процесса. Во-первых, здесь продолжается процесс перераспределения прибавочного, а иногда и необходимого продукта, созданного товаропроизводителями. В силу действия не только объективных, но и субъективных, случайных причин на свободном рынке довольно часто совершаются неэквивалентные, спекулятивные сделки купли-продажи. В результате одни чрезмерно обогащаются, другие — теряют свои заработанные доходы. Во-вторых, в результате акта купли-продажи товара происходит смена субъектов собственности. Когда товар продан, у него появляется новый хозяин, который, согласно законам рынка (закрепленным, как правило, юридическими нормами), по своему усмотрению пользуется и распоряжается приобретенной вещью или другими благами.  [c.180]

Наряду с биржевыми сделками, рассмотренными выше, на фондовых биржах осуществляются и спекулятивные сделки. Некоторые специалисты считают, что спекулятивные сделки —.это полезные биржевые операции, которые способствуют выравниванию и стабилизации цен, препятствуют их колебаниям. Одной из наиболее известных спекулятивных сделок является шорт-сделка. Она заключается в следующем. Инвестор, предвидя падение курса ценных бумаг, поручает брокеру занять их у третьего лица и продать по текущей цене. При действительном падении цены инвестор дает поручение брокеру купить эти ценные бумаги и вернуть их третьему лицу. В результате инвестор получает прибыль, равную разнице в ценах за вычетом оплаты услуг брокера.  [c.56]

Среди большого количества операций на вторичном рынке ценных бумаг чисто спекулятивный характер имеют договоры об обратной покупке (репо). Репо содержит сразу два противоположных обязательства для каждого из участников обязательство продажи и обязательство покупки. Обратная покупка производится по цене, превышающей первоначальную продажу. Ставкой репо является разница между ценами, отражающая доходность этих операций, которая выражается в процентах годовых. Одна сторона сделки получает в свое распоряжение необходимые денежные средства, а другая — покрывает временный недостаток в ценных бумагах. В качестве обеспечения возврата денег используются ценные бумаги. Договор репо часто рассматривают как кредит под залог. Сторона, первоначально продающая ценные бумаги, выступает в роли заемщика, а сторона, принимающая ценные бумаги, становится кредитором. Для заемщика средств большое значение имеет подход к определению оценки предлагаемого им залога, т.е. вопрос оценки рыночной стоимости ценных бумаг.  [c.92]

Пример. Чтобы собрать пакет из 100 акций, специалисты отдела ценных бумаг банка заключили договоры комиссии с шестью владельцами бумаг. Для получения полномочий на продажу акций банк-комиссионер заключает с комитентом договор, по которому банк обязуется продать акции комитента по цене, указанной в договоре. Также подписывается передаточное распоряжение, в котором фиксируется переход прав владения акциями в пользу контрагента. В данном случае доходом банка является разность между ценой в договоре комиссии, заключенном между банком и владельцами ценных бумаг, и ценой в договоре купли-продажи ценных бумаг, заключенном между банком-покупателем и банком-продавцом. Таким образом, данная операция может служить примером выполнения не только сделки по поручению клиента, но и инвестиционной операции с целью получения спекулятивного дохода.  [c.153]

Коммерческое предпринимательство состоит в операциях и сделках по перепродаже товаров и услуг и не связано с производством продукции. Прибыль предпринимателя образуется путем продажи товара по цене, превышающей цену приобретения. Если эти операции производятся в рамках закона, то они не считаются спекулятивными.  [c.86]

Во-первых, брокеры, работающие на товарной бирже и постоянно добивающиеся успеха, обязаны этому правильному предсказанию цен спот Таким образом, их деятельность приводит к тому, что фьючерсные цены оказываются лучшим прогнозом тенденции изменения спотовых цен. Во-вторых, биржевые спекулянты берут на себя роль партнеров по сделкам для хеджеров в тех случаях, когда не находится других хеджеров, готовых сразу открыть соответствующие позиции. Таким образом, деятельность биржевых спекулянтов делает фьючерсные рынки более ликвидными, чем это было бы в отсутствие спекулятивных сделок. Действительно, если бы фьючерсные контракты покупались и продавались только хеджерами, торговля могла бы быть недостаточно активной для поддержания деятельности организованной фьючерсной торговой биржи. Таким образом, присутствие биржевых спекулянтов может быть очень необходимым условием для самого существования некоторых фьючерсных рынков.  [c.247]

Важно, чтобы деньги, предназначенные для финансовой безопасности, никогда не вкладывались в высокорискованные или спекулятивные сделки. Эти деньги Вы просто никогда не трогаете и вкладываете их так, чтобы никоим образом не нанести ущерба Вашей безопасности.  [c.252]

Большинство крупных брокерских фирм не связываются со спекулятивными сделками сомнительного характера, чтобы защитить себя и своих клиентов. Это — мудрая политика.  [c.43]

ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ — система социально-экономических и организационных отношений по купле-продаже иностранных валют и платежных документов в иностранных валютах. ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ служат механизмом, посредством которого производятся международные расчеты во внешней торговле, по туризму и услугам, движению капиталов и другие расчеты, предполагающие покупку и продажу иностранной валюты ее плательщиком или получателем. С помощью ВАЛЮТНЫХ РЫНКОВ осуществляется также страхование валютных рисков, диверсификация валютных резервов, валютная интервенция. В условиях нестабильности валютной системы и резких колебаний валютных курсов резко возросли спекулятивные валютные сделки, не имеющие коммерческой основы и рассчитанные на получение прибыли от изменения валютных курсов. Спекулятивные сделки по объему намного превышают валютные операции, обслуживающие международные расчеты. Основными субъектами на валютных рынках являются крупные транснациональные банки, осуществляющие сделки круглосуточно через сеть своих отделений в разных странах с широким использованием средств связи и ЭВМ.  [c.32]

КУЛИСЬЕ — неофициальный маклер, заключающий спекулятивные сделки на бирже (обычно на неофициальной фондовой бирже — кулисе).  [c.106]

При срочных сделках спекулятивного характера различают игру на понижение и игру на повышение курса валюты. В ожидании падения курса валюты понижатели продают ее по существующему в данный момент форвардному курсу, чтобы через определенный срок поставить покупателям валюту, которую они при благоприятной для  [c.82]

Эмбарго на продажу нефти оказалось эффективным, и через короткое время члены Саут импрувмент компа-пи вынуждены были пойти на переговоры с союзом. В Вашингтоне конгресс провел расследование, в ходе которого они вынуждены были признать, что главной целью их плана было добиться повышения цен. Общественное мнение было крайне возмущено их проектом, и участники его подвергались все более резкой критике в печати. По их адресу широко применялись такие эмоциональные выражения, как черная анаконда , а нефтяная промышленность стала приобретать закрепившуюся за ней впоследствии репутацию промышленности, в которой процветают монополистические тенденции, спекулятивные сделки и недобросовестная торговая практика.  [c.54]

В тех случаях, когда компании, входившие в картель, продавали свою продукцию друг другу, спекулятивные сделки не разрешались. В качестве основы ценообразования во всем мире применялась та же цена фоб порты Мексиканского аалива , но любая экономия, полученная на перевозке за счет поставок из другого источника, делилась поровну между покупателем и продавцом. В силу необходимости в рамках картеля совершалось немало операций по купле и продаже, поскольку члены картеля обязались делиться друг  [c.152]

Management . В условиях либерализации валютных рынков их появление связано с необходимостью страховать возросшие валютные и кредитные риски. Участие в их создании, как правило, принимают ТНБ и инвестиционные фонды. Поэтому в хедж-фондах сосредоточиваются значительные суммы, позволяющие не только страховать риски, но и заключать крупные спекулятивные сделки, способные снизить курс валют небольших стран. Так произошло с валютами Малайзии, Индонезии и Гонконга летом 1998 г., что вызвало резкую реакцию этих стран и запрет на действия таких крупных спекулянтов на своей территории.  [c.337]

Создание валютных позиций в течение дня обусловлено проведением арбитражных валютных операций во времени и может быть исключено лишь одновременным покрытием каждой сделки контрсделкой. Однако крупные банки прибегают к контрсделкам только при валютном кризисе. Поддержание длинных или коротких позиций в каких-либо валютах на протяжении нескольких дней, иногда недель, расценивается как валютная спекуляция, поскольку если кратковременные арбитражные позиции могут являться результатом обращений клиентуры банка, длительное поддержание открытой валютной позиции — сознательное действие, направленное на извлечение прибыли от изменения курсов. На практике отделение валютного арбитража от валютной спекуляции достаточно условно, учитывая значительные колебания валютных курсов, достигающие иногда несколько сотен пунктов на протяжении дня. Пункт — разница в одну единицу в четвертом знаке после запятой в большинстве котировок, сто пунктов, т. е. второй знак после запятой, считается цифрой (figure). Часто за один день банки несколько раз создают валютные позиции спекулятивного характера, покрывая их для реализации прибыли и вновь создавая, если тенденции рынка сулят им получение прибылей.  [c.352]

Среди срочных сделок спекулятивного характера с иностранной валютой различаются игра на понижение и игра на повышение курса валюты. Если ожидается падение курса валюты, понижатели продают ее по существующему в данный момент форвардному курсу, с тем чтобы через определенный срок поставить покупателям эту валюту, которую они в случае благоприятной для них динамики курса смогут дешево купить на рынке, получив таким образом прибыль в виде курсовой разницы. Если ожидается повышение курса, повышатели скупают валюту на срок в надежде при его наступлении получить ее от продавца по курсу, зафиксированному в момент сделки, и продать эту валюту по более высокому курсу. Подобные сделки обычно заключаются в массовом масштабе в ожидании официальной девальвации или ревальвации.  [c.360]

В случае ожидания резкого скачкообразного изменения курса валюты несбалансированность спроса и предложения на нее в любом случае будет вызвана нормальными операциями по покрытию рисков продажа поступлений и отсутствие сделок по покупке валюты, в отношении которой ожидаются обесценение, хеджирование риска вложений в этой валюте. Опережения и задержки ( лидз энд лэгз ) по валютным расчетам и валютным сделкам достигают миллиардных сумм и вызывают огромное давление на курс. Спекулятивные валютные сделки могут многократно усилить такие воздействия. Игра на повышение и понижение курса валют дезорганизует валютный рынок, нарушает равновесие между спросом и предложением валюты, отрицательно влияет на валютно-экономическое положение соответствующих стран и мировую валютную систему.  [c.360]

Чтобы определить, как достигается равновесие денежного рынка, необходимо понять, что определяет совокупный спрос на деньги. Он вытекает из двух функций денег — как средства обращения и как средства сохранения богатства, а также из их абсолютной ликвидности. Совокупный спрос на деньги можно разделить на две части спрос, обусловленный использованием денег в различных деловых сделках (транзакцизный спрос), и спрос на деньги как средство сохранения богатства (спекулятивный спрос).  [c.470]

В Японии в результате некоторого экономического спада и ошибочных решений отдельных корпораций появилась возможность выкупа компаний, занятых в традиционных сферах, по низким ценам. Так, компания Softbank, занимающаяся спекулятивными сделками, приобрела один из крупнейших японских банков. Это дало ей возможность активизировать деятельность созданной ею компании Nasdaq Japan.  [c.409]

Пытаясь поддержать рынок ГКО, Правительство РФ пошло по пути снятия ограничений в сфере доступа нерезидентов на рынок ГКО. Вследствие притока валюты в страну цена на заемные ресурсы стала постепенно снижаться и доходность по ГКО сократилась с минимального уровня 37% в декабре 1996 года до уровня 18—19% (по данным ЦБ РФ) в октябре 1997 года (по коротким бумагам). Ситуация, когда доходность государственных ценных бумаг существенно сократилась, обусловила интерес участников фондового рынка к корпоративным ценным бумагам российских эмиттентов и повлекла за собой рост их курсовой стоимости. В этот период активно заключались сделки не только по голубым фишкам (акциям крупнейших корпоративных эмиттентов), но и по корпоративным ценным бумагам второго и третьего эшелонов. Вместе с тем, значительное присутствие иностранного спекулятивного капитала на рынке ГКО/ОФЗ и корпоративных ценных бумаг, которое и снизило цену заемных ресурсов, обусловило тесную зависимость российских финансовых рынков от колебаний мировой конъюнктуры.  [c.80]

Влияние факторов развития нефтяной отрасли на ценообразование нефти Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Азарова Антанина Ивановна

Анализируются факторы развития мирового рынка нефти, который в значительной степени определяет состояние российской экономики, государственного бюджета и платежного баланса страны. Рассматриваются факторы, оказывающие влияние на формирование мирового спроса и предложения нефти, анализируется динамика мировых цен на нефть, оцениваются перспективы развития рынка нефти.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Азарова Антанина Ивановна

Influence of oil branch development factors on oil pricing

The article is dedicated to the system analysis and determination of factors of the world oil market development, which substantially defines a condition of the Russian economy, the state budget and the countrys balance of payments. The author analyzes factors influencing on the formation of the world demand and supply of oil. Also the dynamics of the world oil prices is analyzed and the future of the oil market development is estimated in the article.

Текст научной работы на тему «Влияние факторов развития нефтяной отрасли на ценообразование нефти»

ВЛИЯНИЕ ФАКТОРОВ РАЗВИТИЯ НЕФТЯНОЙ ОТРАСЛИ НА ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ НЕФТИ

Анализируются факторы развития мирового рынка нефти, который в значительной степени определяет состояние российской экономики, государственного бюджета и платежного баланса страны. Рассматриваются факторы, оказывающие влияние на формирование мирового спроса и предложения нефти, анализируется динамика мировых цен на нефть, оцениваются перспективы развития рынка нефти.

Ключевые слова: запасы нефти, ценообразование нефти, нефтепродукты.

Сегодня доказанные мировые запасы нефти составляют 1208,2 млрд баррелей. За последние 25 лет этот показатель стремительно вырос, увеличившись почти на 500 млрд баррелей. Потенциальные запасы нефти, по последним данным, оцениваются в 2614 млрд баррелей.

Абсолютным лидером по доказанным запасам нефти является Ближний Восток — на его долю приходится около 61,5 % от общего объема. При этом около 22 % мировых запасов приходится на Саудовскую Аравию. Евразия обладает 12 % мировых запасов, из которых 6,6 % приходится на Россию.

Как правило, основные запасы нефти находятся под контролем государственных нефтяных компаний. Это объясняется тем, что нефтяная промышленность — самый важный сектор экономики для стран, получающих основной доход от экспорта нефти. От получаемых средств зависит наполнение бюджета и возможность развивать другие отрасли экономики.

С каждым годом в мире открывают все меньше новых запасов легкодоступной нефти. Количество открытых месторождений в мире возрастало в 60-70-е гг., затем стало несколько снижаться, причем особенно заметным было уменьшение

прироста крупных месторождений. И сегодня более 80 % объема мировой добычи осуществляется из месторождений, открытых до 1973 года.

В последнее время лидерами по добыче нефти являются Саудовская Аравия, на которую приходится около 13 % от добываемого объема, и Россия, чья доля в мировой добыче составляет более 12 % в год.

Около 40 % всемирной добычи и около половины экспорта нефти приходится на страны ОПЕК. Сейчас лидерами в области экспорта «черного золота» являются, соответственно, два лидера по добыче — Саудовская Аравия (на экспорт нефти приходится 95 % от общего экспорта страны) и Россия.

Обзор золота и нефти по Данным с сайта CME Group от 01.12.20

С Ближнего Востока нефть поступает прежде всего в Азиатско-Тихоокеанский регион, а также в Северную Америку и Европу. Большая часть нефти экспортируется из России в Европу, но благодаря новым восточным проектам и росту добычи нефти на Сахалине ожидается, что 30 % российского экспорта будет поставляться в динамично развивающиеся страны Азиатско-Тихоокеанского региона.

1. Факторы формирования нефтяной отрасли

В мировой практике крупные нефтегазовые компании обычно продают «собственную», добытую самой компанией, сырую нефть трейдин-говым компаниям и закупают сырую нефть для собственных НПЗ у ближайших местных поставщиков, потребители нефти, не имеющие «своей» добычи, приобретают её у аффилированных, т.е. взаимозависимых нефтедобывающих предприятий, близких к нефтеперерабатывающим заводам, что соответствует отраслевым стандартам, практике и обычаям. Цены на нефть на устье скважины значительно отличаются от соответствующих ориентировочных цен и от фактических цен продажи конечному потребителю, в том числе и потому, что продукт, продаваемый на мировом рынке сырой нефти, отличается от минерального сырья, которое поднимается из нефтяной скважины на поверхность земли и продается на устье этой скважины. Устья скважин расположены в очень удаленных местах, где сырая нефть имеет низкую стоимость до тех пор, пока она не будет транспортирована и переработана в продукты с более высокой стоимостью. Сравнивать цену нефти на устье скважины с ценой нефти, доставленной конечному потребителю, по сути, нельзя. Соответственно, с экономической точки зрения нет оснований определять стоимость нефти на устье скважины как аналогичную или индикативную ценам продажи конечным потребителям, действующим в местах, расположенных далеко от места

добычи нефти. Такая попытка игнорирует увеличение стоимости нефти в процессе ее движения от скважины к потребителю.

Эффективность стратегии компании отражается в операционной и финансовой отчетности компании. Получение прибыли и увеличение рыночной капитализации акционерной компании, иначе говоря, стоимости ее акций, — это та цель, которую повсеместно ставят перед собой акционерные компании. Увеличение объемов производства, снижение затрат и жесткий контроль за технологическими процессами и свидетельствуют об эффективном управлении.

Нефтяные и газовые компании во всем мире, в том числе в России, работают в пределах товарного рынка с четко определенными сегментами, обладающими конкретными характеристиками. Владельцами таких компаний могут быть либо частные акционеры, количество которых может варьировать от одного до десятков тысяч в публичной компании, либо правительства государств (в случае государственных нефтяных компаний).

Сырая нефть — наиболее широко торгуемое сырье в мире: она добывается почти в 200 странах и потребляется во всех уголках мира. Покупку, продажу, транспортировку и хранение физической сырой нефти можно измерить по объему (в тоннах или в баррелях), по стоимости (цена за единицу, умноженная на объем) или по пропускной способности транспортных средств и хранилищ нефти. По ряду причин ее измеряют, используя все три переменные:

— показатель объема дает представление об общем размере рынка сырой нефти и связанных с ней продуктов, общем мировом предложении и спросе на нефтепродукты.

— стоимостной показатель показывает экономическое воздействие торговли сырой нефтью и ее влияние на баланс платежей между странами и географическими регионами.

— показатель пропускной способности позволяет транспортной системе, включающей в себя танкеры, трубопроводы, нефтехранилища и другие транспортные объекты, строить необходимую инфраструктуру и рассчитывать соответствующие затраты, исходя из прогноза развития мировой торговли.

Запасы нефти и газа, указанные в балансе нефтяной компании в баррелях нефтяного эквивалента, или «б.н.э.», являются исчерпаемым природным ресурсом, добыча которого в рамках определенного периода времени снижается, по мере продажи и уменьшения количества запасов на конкретном месторождении. Нефтедобывающим компаниям ежегодно необходимо находить и ставить на свой баланс новые запасы с тем, чтобы

поддерживать и расширять компанию. Разработка новых и замещение исчерпанных запасов являются важным показателем успеха любой нефтедобывающей компании как в России, так и во всем мире.

Движение нефти на рынки начинается на устье скважин, находящихся как на суше, так и на море. Нефть идет по промысловым трубопроводам к центральному пункту доставки, где нефть из различных поставок собирается в резервуары, а затем может перетекать напрямую на НПЗ, расположенные поблизости с такими объектами, либо в транспортную систему для отправки в более отдаленные точки для переработки или использования. Такая транспортировка может осуществляться по трубопроводу до морского порта, где нефть переваливается в танкеры и отправляется на мировые рынки; баржами на различные НПЗ и к клиентам, расположенным вдоль берегов рек; автоцистернами и по железной дороге на рынки, не обслуживаемые трубопроводами и судами. Со всеми указанными методами транспортировки связаны затраты, различающиеся в зависимости от расстояния, на которое доставляется нефть, конечной точки доставки или экспорта, а также объемов добываемой и транспортируемой нефти. После переработки нефти бензин, дизельное топливо и иные продукты доставляются по трубопроводу, железной дороге, автомобильным транспортом для дистрибуции розничным клиентам.

Сырая нефть и нефтепродукты движутся на рынки, обеспечивающие максимальную экономическую ценность для поставщика. Следовательно, нефть обычно в первую очередь идет на ближайшие рынки, поскольку затраты на ее транспортировку будут ниже. Однако местные рынки не всегда могут использовать весь объем добычи нефти и газа, поэтому поставки направляются в регионы, где спрос на нефть и газ превышает предложение, такие как Западная Европа, Северная Америка и Азия. В любой конкретный момент времени в мире в пути находится некоторое количество баррелей нефти, представляющих собой «резерв», необходимый для осуществления своевременных поставок с мест добычи к местам переработки и потребления.

В ряде стран государство требует, чтобы нефть и нефтепродукты, например бензин и мазут, продавались на местных рынках по пониженным субсидированным ценам в рамках государственного регулирования. Таким образом, государство оказывает влияние на возможную цену продажи нефти или нефтепродуктов или даже устанавливает такую цену.

Ставки делать будем?

Например, в 2005 г. розничная продажа бензина и дизтоплива в России производилась по ценам

2,05 доллара и 1,88 доллара за галлон, при этом на рынках европейских стран-членов ОЭСР цены были, соответственно, 5,50 доллара и 4,90 доллара за галлон. Эта ситуация создавала отрицательный стимул для внутренней продажи сырой нефти и нефтепродуктов в России и, наоборот, стимулировала экспорт сырой нефти и нефтепродуктов.

После того как внутренний спрос удовлетворен, избыточная сырая нефть экспортируется на мировой рынок. Чем больше расстояние, тем дороже транспортировка и, соответственно, ниже доход поставщика. В отношении этого экономического правила действовали и действуют некоторые исключения, например, Саудовская Аравия, которая приняла решение продавать нефть в США, неся более высокие расходы, чем в случае продаж на более близкие рынки, в силу крупных объемов, доступа к политическому капиталу, а также по соображениям безопасности. Также на выбор ближайшего рынка оказывает влияние потребность в конкретной номенклатуре продуктов, диктуемой устанавливаемыми правительством законами и положениями, пропускной способностью транспортной системы и продуктивностью нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ), техническими требованиями к продукции в отношении качества (например, требование низкого содержания серы, предъявляемое в странах Западной Европы).

Нефтеперерабатывающие заводы, перерабатывающие сырую нефть в продукты переработки с более высокой стоимостью, такие как бензин и дизельное топливо, располагаются вблизи мест потребления нефтепродуктов. НПЗ проектируют и строят таким образом, чтобы они могли перерабатывать сырую нефть конкретного качества, и конкретный НПЗ не всегда может принять на переработку сырую нефть другого качества. Таким образом, НПЗ формируют собственные поставки или потоки сырой нефти, позволяющие производить оптимальную номенклатуру продуктов. Сырая нефть классифицируется в зависимости от плотности и количества примесей. Чем легче сырая нефть, тем легче ее перерабатывать в продукты с более высокой стоимостью, и поэтому тем выше цена за баррель. Чем меньше загрязнителей в нефти, в частности серы, тем выше цена сырой нефти. Таким образом, цена на легкую низкосернистую сырую нефть выше цены на тяжелую сырую нефть с высоким содержанием серы.

Сырая нефть доставляется на перерабатывающие заводы по трубопроводам, в которые нефть собирается с устьев скважин. Там сырая нефть перерабатывается с использованием различных процессов в более ценные продукты, такие как бензин и авиационное топливо. Бензин, например, затем распределяется по различным терминалам для

хранения и конечного распределения как по принадлежащим компании автозаправочным станциям, так и по независимым сбытовым структурам.

Цены на нефть в мире также зависят от местонахождения и качества нефти. Чем более удалено место добычи нефти от конечного рынка потребления (территория без выхода к морю, на тысячи км отстоящая от рынков продуктов нефтепереработки в Северной Америке, Европе и Азии), тем ниже ее цена на устье скважины. Чем тяжелее сырая нефть, тем меньше стоит такая нефть на устье скважины. Стоит она меньше потому, что ее более трудно и более дорого перерабатывать в легкие продукты более высокой стоимости.

Таким образом, единой или средней мировой рыночной цены на сырую нефть не существовало и не существует. Вместо этого в мировой торговле нефтью используются индикативные цены, различающиеся по регионам и по качеству, такие как Западно-Техасская (WTI) — для торговли в Северной Америке, Британская цена на сырую нефть сорта «Брент» — для торговли в Европе, цена на Дубайскую 32-градусную нефть — для торговли в Азии. Кроме того, существуют и отслеживаются еще более 40 различных индикативных цен, которые сильно различаются по уровню в один и тот же момент времени в силу таких факторов, как качество, плотность и местонахождение сырой нефти. Определяемая независимыми наблюдателями и периодически публикуемая цена на российскую нефть сорта «Юралс» является одной из таких индикативных цен. Нефть, которую компании поставляют на экспортные рынки, это не та нефть, которая перерабатывалась или продавалась в России. Это объясняется тем, что согласно Platts «сырая нефть, продаваемая на рынке, часто представляет собой смесь нефтей с отдельных месторождений, которые были собраны и перекачаны в единое место на суше или в море». Все основные экспортные сорта сырой нефти из Саудовской Аравии и России представляют собой смесь большого количества различных потоков нефти. Они смешиваются и продаются как сорт, например, «Араб лайт» или «Юралс»».

При этом определяющим показателем, отличающим нефть сорта «Юралс», является ее качественный состав. Другие факторы, влияющие во всем мире на цены нефть: сезонность спроса на горючее для отопительных целей и транспортное топливо, мощности по переработке, общая экономическая конъюнктура в потребляющих или добывающих регионах, геополитические события, погода, действия правительства, включая налоги и тарифы, решения и заявления ОПЕК.

Сырая нефть продается либо на спотовом рынке, либо посредством срочных контрактов. Кон-

тракты спотового рынка относятся к конкретному объему или грузу сырой нефти, продаваемой единовременно. Срочные контракты могут относиться к конкретным объемам нефти, продаваемым в течение периода времени, например от месяца к месяцу, либо на определенный срок, например пять лет. В рамках таких срочных контрактов цена может быть фиксированной или колебаться на согласованной основе, например, рассчитываться ежемесячно с учетом транспортных расходов, качества, срока действия контракта и иных факторов нефтяных рынков.

Танкеры используются для транспортировки нефти между континентами и могут быть очень большими для перевозки нефти на дальние расстояния в течение 30 дней и более, равно как и небольшими — для транспортировки на меньшие расстояния в течение 20 дней или менее. Трубопроводы используются для трансконтинентальной транспортировки сырой нефти, например из России в Европу. Оба метода транспортировки обладают специфическими рисками и затратами:

— танкерная перевозка обеспечивает гибкость в том смысле, что, находясь в движении, грузы могут перенаправляться на рынки с более высокой стоимостью, в то время как транспортировка по трубопроводу более коммерчески безопасна, потому что она проходит по суше, однако возможность гибкого изменения маршрута при этом ниже;

— трубопроводы обеспечивают значительно более низкие транспортные затраты из расчета на баррель, но дают меньше вариантов, чем отправка танкерами; их работа может прерываться в силу операционных проблем;

— для сухопутных перевозок сырой нефти и продуктов переработки, а также транспортировки их на небольшие расстояния могут использоваться железнодорожные цистерны и автотранспорт, но при этом затраты будут более высокими, чем при трубопроводной или танкерной перевозке;

— нефтехранилища могут использоваться для поддержания баланса между добычей и потреблением, выступая неким буфером между получением и отгрузкой нефти и нефтепродуктов, и являются составной частью общемировой системы логистики нефти и продуктов переработки.

Доступ к одному или более видам транспортировки может влиять на ценообразование на нефть, добываемую на конкретном месторождении.

2. Сегменты мировой нефтяной отрасли

Сегментами отрасли являются:

— разведка и добыча, или «апстрим»;

ЦБ России снизил ключевую ставку — что это значит? Последствия, возможности, на чем заработать?

— трубопроводы и логистика, или «мидстрим»;

— переработка и сбыт, или «даунстрим».

Все вертикально интегрированные междуна-

родные нефтегазовые компании действуют в рамках, по крайней мере, двух из этих сегментов.

А. Разведка и добыча, или сегмент «апстрим»

Эти компании ведут разведку, бурение, разработку и добычу нефти и газа из недр. Для этого вида деятельности характерен высокий уровень риска, поскольку отсутствует гарантия рентабельного обнаружения и добычи нефти и газа. Данный сегмент является капиталоемким, то есть требует больших инвестиций, поскольку бурение и добыча нефти и газа могут быть очень дорогими, и требует наличия большого количества оборудования и крупных промышленных объектов для извлечения нефти и газа, их обработки и переработки. В отчетности Shevron по Форме 10-К (31 декабря 2006) отмечается, что «из 16,6 млрд долларов расходов за 2006 год 77 процентов, или 12,8 млрд. долларов, касались деятельности «апстрим».

Компании, ведущие разведку и добычу нефти в составе вертикального холдинга, обычно продают добытую ими сырую нефть связанной с ними компании, отвечающей за сбыт нефти. Небольшие компании осуществляют продажи добытой ими сырой нефти независимой нефтетрейдинговой компании.

Крупные нефтедобывающие компании, входящие в состав транснациональной вертикально интегрированной нефтегазовой компании (ВИНК), обычно не имеют собственных сотрудников-трей-деров, поскольку глобальные рынки и вопросы логистики отличаются сложностью, для цен характерна нестабильность с резкими скачками вверх и вниз. Риск падения цен ниже себестоимости добычи создает совершенно ненужную угрозу нехватки поступлений свободных денежных средств. Вертикально интегрированная нефтегазовая компания предпринимает меры по защите своей нефтедобывающей компании от рыночных рисков падения цен на нефть, и позволяет ей сосредоточиться на своей профильной функции -разведке и добыче нефти. Трейдинговые и сбытовые компании в составе ВИНК несут конкретную ответственность за продажу сырой нефти и ее транспортировку до следующего покупателя. Таким образом, риски перекладываются с нефтедобывающей на трейдинговую компанию в составе вертикально интегрированной структуры. Вопрос о том, как штабс-квартира через свои компании обеспечивает значительные денежные средства и управляет рисками, требует большого внимания.

Б. Транспорт и логистика, или «мидстрим»

Новогодние сказки: инвестиционные перспективы года

Эти компании осуществляют транспортировку нефти и газа из мест их добычи на различные рынки сбыта или другим покупателям, которые поставляют их далее, на удаленные рынки. Сред-

ства транспортировки включают государственные или частные трубопроводы, суда, баржи, авто- и железнодорожные цистерны. Поставщик или покупатель обычно оплачивает транспортные расходы за пределами места добычи и принимает на себя риск ценовых изменений в связи с последующей торговлей или сбытом нефти. Если трубопроводные мощности недостаточны для прокачки всей добытой и предназначенной для транспортировки нефти, используются — с повышенными затратами в расчете на баррель — более дорогостоящие способы транспортировки, такие как ж.-д. цистерны, автоцистерны, танкеры. Кроме того. государства, владеющие трубопроводами, могут устанавливать ограничения по объемам нефти -квоты) в отношении нефтяных компаний, позволяя им транспортировать по трубопроводу часть, но не всю добытую нефть.

В. Переработка и сбыт, или «даунстрим»

Компании переработки и сбыта (сегмент «да-унстрим») закупают сырую нефть у добывающих компаний или заключают договоры на первичную обработку и транспортировку сырой нефти за свой счет от места добычи к НПЗ, где ее можно превратить в продукты переработки, такие как дизельное топливо, бензин, продукты нефтехимии. Или же они просто продают сырую нефть другому покупателю или торговой организации, после чего нефть попадает на свободный рынок и может быть перепродана множество раз, прежде чем она попадет к конечному покупателю.

Трейдинговые компании в составе сегмента переработки и сбыта принимают на себя ценовой риск от добывающих компаний и защищают их от нестабильности цен и неопределенности рынка, связанной с ценовыми краткосрочными колебаниями после момента добычи нефти. Сегмент переработки и сбыта может существовать самостоятельно или входить в состав крупной международной нефтегазовой компании, что является превалирующей практикой в России. Компании сегмента переработки и сбыта также могут управлять НПЗ, перерабатывающими сырую нефть в другие виды продукции с учетом местного спроса, качества сырой нефти и наличия транспортной инфраструктуры для транспортировки сырой нефти и нефтепродуктов.

Мировые мощности по переработке сырой нефти составляют приблизительно 85 миллионов баррелей в день, при этом спрос на продукцию увеличивается на 1-3 процента в год. Разница между ценами на перерабатываемую сырую нефть в расчете на баррель и стоимостью выработанных продуктов на конкретном НПЗ может быть очень невелика и не приносить никакой прибыли. Иногда эта разница даже была отрицательной, то есть

Михаил Ритчер: Есть ли жизнь при нефти стоимостью — $40? | AMarkets

убытком, как, например, в течение большей части конца 80-х гг. прошлого столетия и в 1998 г. Начиная с 2000 г. прибыли увеличились с 0-3 долларов на баррель до 16 долларов за баррель на некоторых НПЗ, расположенных на крупных рынках с высоким спросом, таких как США и Азия.

Международные трейдинговые компании могут находиться в ряде стран мира, при этом они преимущественно располагаются в центрах торговли энергоносителями, сформировавшихся и используемых другими трейдерами, особенно: Лондон, Нью-Йорк, Сингапур, Женева, Роттердам, Дубай, Хьюстон. Большинство крупных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний владеют несколькими международными трей-динговыми дочерними предприятиями в одном или более из этих мест, независимо от местонахождения их корпоративной штаб-квартиры или промышленных объектов. Трейдинговые компании закупают и продают сырую нефть, принимая на себя ценовые риски, связанные с международными рынками, нестабильностью цен и логистикой, частью чего является транспортировка. Такие компании могут иметь большие обороты и получать повышенные доходы, но при этом нет никакой гарантии, что они получат прибыль. Однако этот трейдинговый процесс защищает добывающие компании, так как им гарантирована оплата за сырую нефть, обеспечивающая компенсацию затрат на ее добычу вне зависимости от реальной продажи нефти конечному потребителю и цены такой продажи. Трейдинговые компании покупают нефть в точке продажи на устье скважины или на централизованной перевалочной нефтебазе и принимают на себя риски нестабильности цен, логистики, перебоев в поставках, возможной потери товара, а следовательно, конечной прибыли или убытков. Они могут покупать дополнительные объемы нефти для собственных НПЗ или клиентов либо продавать сырую нефть другим нефтеперерабатывающим или трейдинговым компаниям. Разница в организационной структуре трейдинговых подразделений ВИНК зависит от потребностей бизнеса и управленческих решений каждой конкретной компании. Кроме того, нефть и газ торгуются в больших объемах, требующих капитала и финансирования для оплаты огромных сумм денег за нефть и газ. В центрах, таких как Женева, в целях содействия торговле сырьевыми товарами, банки и иные финансовые учреждения всегда доступны для трейдинговых компаний как источник краткосрочных кредитов, необходимых для осуществления поставки нефти, на срок от поставки до получения оплаты от конечного покупателя. Такие краткосрочные кредиты иногда достигают сумм в миллионы долларов и предо-

ставляются трейдинговым компаниям под залог самой нефти.

По этой причине Женева, будучи крупнейшим мировым финансовым центром, где сосредоточены банки, входит также и в число основных центров мировой торговли сырьем всех видов, 25 % всей сырой нефти и продуктов нефтепереработки в мире торгуется через Женеву.

В отрасли действует большое количество не-фтетрейдеров, покупающих и продающих сырую нефть. Таким образом, каждый баррель добытой нефти может быть многократно продан на пути от устья скважины к конечной точке потребления, находящейся за тысячи км в другом конце земного шара. В ряде случаев такие трейдеры осуществляют «обмен» собственной нефти в одной части мира на нефть другой нефтедобывающей компании, которая находится ближе к физическому местонахождению рынка. Например, два трейдера могут совершить обмен нефти в Африке на нефть в Северной Америке, тем самым сэкономив на затратах на транспортировку.

В США крупные нефтегазовые компании обычно продают «собственную», добытую самой компанией, сырую нефть трейдинговым компаниям и закупают сырую нефть для собственных НПЗ у ближайших местных поставщиков. Существует большое количество независимых нефтеперерабатывающих заводов, которые не владеют добывающими активами и не имеют никакого контроля над поставками или ценовыми условиями, содержащимися в контрактах на покупку сырой нефти. В РФ компании, добывающие сырую нефть, стремятся отправлять ее на собственные российские НПЗ вместо того, чтобы продавать ее и покупать объемы, торгуемые на открытом рынке в пределах России. Это — вопрос географии и логистики, определяемый дальними расстояниями от других потенциальных рынков и первоначальной структурой отрасли, состоявшей из принадлежавших государству интегрированных нефтегазовых компаний. В частности, НПЗ, построенные в отдаленных районах Сибири, способны перерабатывать только сырую нефть, добытую в данном регионе, и не могут ввозить нефть с других территорий из-за отсутствия трубопроводов, длинных расстояний и затрат. Вертикально интегрированные международные нефтегазовые компании также используют трейдинговые компании, чтобы увеличить собственную способность сбывать добытые объемы и эффективно управлять рисками. Деятельность трейдинговых компаний состоит не только в купле-продаже нефти, но может включать использование финансовых инструментов — фьючерсных контрактов и опционов — для снижения ценовых рисков. Трейдинговые компании также могут опе-

рировать на фьючерсном рынке относительно изменения цен на нефть в будущем. Такие операции привносят на рынок ликвидность и обеспечивают выявление цены, повышают эффективность продаж и покупок нефтепродуктов и сырой нефти. Коммерческие цели трейдинговых компаний заключаются в получении прибыли в различных торговых точках и центрах посредством покупки и перепродажи сырой нефти и нефтепродуктов. Трейдеры выполняют важную функцию увязки поставщиков и НПЗ и рынков, балансирования спроса и предложения на мировом рынке. Точно так же, как международная торговля может вести к увеличению прибылей за счет доступа к международным рынкам и минимизации налогов, могут существовать налоговые преимущества для размещения трейдинговых компаний в конкретных местах в той или иной стране, например предоставление налоговых льгот или создание зон экономического благоприятствования. Если вся производимая добывающей компанией нефть перерабатывается в стране добычи, тогда необходимость в международной трейдинговой компании отпадает. Вместо этого сбытом продукции на внутреннем рынке будет заниматься национальная трей-динговая компания.

Пульс рынка с Артемом Деевым. 5 инвестиционных идей до конца 2017 года

У вертикально интегрированных нефтегазовых компаний, действующих в международном масштабе, имеются трейдинговые и сбытовые дочерние предприятия, расположенные в крупных торговых центрах по всему миру. Не существует каких-либо требований или коммерческих причин, по которым эти компании должны размещаться там же, где физически находятся добывающие активы. Такие трейдинговые компании могут находиться там, где у их холдингов нет ни добывающих, ни перерабатывающих активов, но вместо этого есть юридические или регулятивные условия, необходимые для предоставления услуг. Такие трейдинговые компании могут быть как внутренними, так и зарубежными структурами. Эти компании могут называться сбытовыми или трейдинговыми, однако их задача состоит в покупке и продаже сырой нефти и нефтепродуктов по всему миру на тех рынках, спрос на которых наиболее соответствует объемам добычи и качеству сырой нефти и нефтепродуктов. Торговые центры возникли в ответ на спрос и предложение применительно к сырой нефти и нефтепродуктам по всему миру.

Эти центры имеют региональный характер, отражая источники поставок с Ближнего Востока, из Африки, России и Северной Америки, а также рынки Западной Европы, Соединенных Штатов, Азии и СНГ. В число таких торговых центров входят Женева, Лондон, Нью-Йорк, Хьюстон, Ам-

стердам/Роттердам, Сингапур, Дубай, Токио. Создание трейдинговых компаний в этих торговых центрах обусловливает ряд деловых соображений, в том числе:

Передача ценового риска от добывающих компаний фирмам, осуществляющим активную сбытовую деятельность, чтобы добывающие компании могли сосредоточиться на разведке и добыче нефти и газа, а не на вопросах сбыта сырой нефти или нефтепродуктов. Этот фактор уже рассматривался выше.

Трейдинговые компании могут получать значительную прибыль в периоды, когда цены на нефть и газ отличаются неустойчивостью; то есть они резко меняются на значительную величину в сторону повышения или понижения. Эта способность получать значительную прибыль также может приводить к серьезным убыткам при резком падении цен. Нет никакой гарантии, что трейдин-говая компания будет рентабельной; можно гарантировать лишь то, что она будет принимать на себя риски в обмен на возможность повышенной прибыли. Это не соответствует рисковым характеристикам компаний разведки и добычи, которым необходимо стабильное поступление денежных средств для осуществления огромных капиталовложений и поддержания и наращивания своих добывающих активов.

ФРС пугает рынки. МЭА ограничивает рост нефти. Две акции «Ракеты» от WallStreetBets

Трейдинговые компании могут принимать на себя риски, связанные с международной транспортировкой сырой нефти и нефтепродуктов и правом собственности на таковые, освобождая всю остальную корпорацию от таких рисков. Природоохранные риски и риски, связанные с безопасностью продукции, являются примерами юридической ответственности, которая может быть смещена на трейдинговые компании.

Трейдинговые компании могут достичь в заключении сделок легкости, которая недостижима добывающими компаниями. Это может включать связи с банками в разных странах; совершение сделок, по мере необходимости, в различных мировых валютах; снижение рисков, вызываемых колебаниями валютных курсов, а также рисков экспроприации капитала или средств зарубежными странами или государствами местонахождения.

Трейдинговые компании могут оптимизировать торговую и транспортную логистику, используя крупный портфель поставляемых видов продукции и рынков, не привязываясь к единой зоне или стране физических поставок. Для логистики могут требоваться оборотные средства, кредиты, долгосрочные контракты и договоренности, которые добывающая компания не смогла бы обеспечить самостоятельно. Сложность торговых операций с учетом объема операций в расчете на день,

неделю и месяц по всему миру сильно затрудняет для добывающей компании, у которой нет трей-динговой «дочки», организацию собственной деятельности по продажам в международных масштабах.

3. Характеристики вертикально интегрированных нефтегазовых компаний

К крупным вертикально интегрированным нефтегазовым компаниям относятся компании с запасами как минимум 500 миллионов баррелей, ежегодно перерабатывающие миллионы баррелей сырой нефти в нефтепродукты. Поскольку речь идет о сложных коммерческих структурах с различными активами, руководство каждой конкретной компании должно решить, как организовать структуру компании и на какие предприятия компании возложить функцию центра прибыли или затрат, где расположить компании географически, где инвестировать в физические активы, где размещать персонал, где регистрировать юридические лица для достижения максимального коммерческого эффекта, снижения затрат и налогов и максимизации прибылей.

Крупнейшие международные компании принадлежат акционерам, их акции публично торгуются на бирже, и они работают во всех трех вышеописанных сегментах. В каждом регионе своей деятельности они принимают управленческие решения о соблюдении юридических требований, действующих в отношении иностранных корпораций, о способах снижения операционных расходов и минимизации налогов. Стоимость крупной международной нефтегазовой компании в разрезе рыночной капитализации основана на размерах разработанных и поставленных компанией «на баланс» запасов нефти и газа, а также на ее способности впоследствии добывать эти нефть и газ, получая при этом прибыль. Важно, чтобы запасы были правильно рассчитаны и отражены с использованием наилучшей возможной методики и инженерных средств.

Кроме того, что ВИНК включают все три сегмента (разведка и добыча, переработка и сбыт), они обладают одной или несколькими из следующих характеристик:

— кроме нефтяных и газовых активов, они также могут владеть нефтехимическими заводами и объектами;

— многие занимаются добычей других природных ресурсов, включая уголь, полезные ископаемые и другое сырье;

— они могут вести деятельность на международной арене во многих странах и владеть физическими нефтегазовыми активами в ряде стран;

— они входят в число крупнейших компаний мира;

Таблица 1. Крупнейшие нефтяные компании мира по жидким запасам

Позиция Компания Страна Запасы жидких углеводородов % мировых запасов (млн барр.)

Мировой и российский нефтяной рынок: финансовые инструменты регулирования тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.14, кандидат экономических наук Сагитдинова, Гульназ Ильбатыровна

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Сагитдинова, Гульназ Ильбатыровна

Глава 1. Макроэкономический анализ мирового рынка нефти.

1.1 Общая характеристика нефтяных ресурсов и мировой нефтяной промышленности.

1.2 Влияние основных макроэкономических показателей на динамику ресурсного рынка

1.3 Ретроспективный анализ механизмов торговли нефтью.

Глава 2 Финансовые механизмы формирования цен на рынке нефти.

Верный курс. Как инвестировать в валюту?

2.1 Торговля энергоресурсами на международных товарных биржах и влияние на мировую цену нефти.

2.2 Влияние международных потоков ссудного капитала на развитие нефтяного комплекса.

2.3 Влияние процессов слияний и поглощений в ТЭК на мировые цены.

Глава 3. Колебания рынка нефти и их влияние на национальную экономику.

3.1 Финансовое состояние ТЭК в России.

3.2 Влияние нефтяных цен на привлечение инвестиций в нефтяной комплекс России

3.3 Необходимость реформирования нефтяного комплекса России и перспективы внедрения современных биржевых механизмов.

Рекомендованный список диссертаций по специальности «Мировая экономика», 08.00.14 шифр ВАК

Исследование ценовых инструментов функционирования нефтяного рынка 2006 год, кандидат экономических наук Папава, Илья Темуриевич

Перспективы развития биржевой торговли на рынках нефти и нефтепродуктов в России 2003 год, кандидат экономических наук Мун, Дмитрий Вадимович

Российский нефтегазовый комплекс в условиях финансовой глобализации 2022 год, кандидат экономических наук Розенберг, Дмитрий Евгеньевич

Стратегии хеджирования товарных сделок на рынках нефти и нефтепродуктов 2002 год, кандидат экономических наук Гурвич, Наталья Ильинична

Тенденции институционального развития мирового рынка нефти и перспективы российского экспорта 2007 год, кандидат экономических наук Шестов, Илья Николаевич

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Мировой и российский нефтяной рынок: финансовые инструменты регулирования»

Актуальность диссертационного исследования. Во второй половине XX века рынок нефти, важнейшего сырьевого и энергетического ресурса, источника благосостояния и политической силы государств, претерпел существенные изменения. Наряду с долгосрочными контрактами на поставку в торговый оборот вошли разовые сделки с наличной нефтью («спот»), форвардные и фьючерсные контракты. Развитие биржевой торговли нефтяными контрактами, расширение круга участников торгов, применение новейших телекоммуникационных технологий для «удаленной» торговли имели следствием либерализацию международной торговли и широкое распространение производных биржевых инструментов. Резкий рост объема сделок с «бумажной нефтью», в том числе операций по хеджированию рисков, привлек на биржи огромное количество спекулянтов, в результате чего изменения цен перестали соответствовать динамике реального спроса и предложения.

Дисбаланс в пользу «финансовых» операций на нефтяном рынке привел к тому, что цены на нефть стали в большей степени отражать тенденции рынка капитала, нежели рынка углеводородов. Исключительно финансовые операции с нефтяными контрактами на бирже привели к тому, что всё большую роль в формировании цены играли не спрос и предложение, и даже не оценка их будущих трендов, а доступность финансовых ресурсов для таких операций и «самочувствие» денежного рынка. Отсюда — пиковые значения цен в середине 2008 года, и неадекватно низкие — в начале 2009 года.

Мировой финансовый кризис еще больше усилил нестабильность на нефтяном рынке, сделал цены на жидкое топливо подвижными и непредсказуемыми, что уже отрицательно сказалось на целых отраслях промышленности различных стран. Исследование важнейших сдвигов, произошедших на современном рынке нефти, влияния финансовых 3 инструментов на конъюнктуру мирового рынка «черного золота», возможных вариантов пересмотра сложившейся системы ценообразования на нефтяном рынке обуславливает актуальность и своевременность диссертационной работы.

Степень разработанности проблемы. По рассматриваемым проблемам в отечественной и зарубежной литературе в последние годы подготовлено немало статей и обзоров, на разных уровнях регулярно проводятся научные семинары и конференции. Однако дискуссия в отношении возможных вариантов изменения финансовых механизмов формирования цен на нефтяном рынке свидетельствует о наличии ряда спорных вопросов, требующих комплексного и глубокого исследования.

В своей работе автор опирался на работы отечественных и зарубежных ученых, занимающихся проблемами формирования конъюнктуры мирового нефтяного рынка, вопросами зависимости нефтяного рынка и рынка капиталов. Среди отечественных специалистов к ним следует отнести работы В.Ю. Алекперова, Е.Т. Гурвича, Ю.А. Ершова, В.Ю. Катасонова, A.A. Конопляника, О.М. Крылова, Ю.В. Синяка, И.П. Фаминского и др.

Среди зарубежных авторов, прежде всего, следует выделить труды таких исследователей, как Dorian J., Movit С., Sagers М., Yamany М., Yergin М.

При рассмотрении глобальных экономических вопросов, проблем внешнеэкономической политики России автор опирался на труды отечественных исследователей О.Т. Богомолова, P.C. Гринберга, Д.С. Львова, А.Д. Некипелова, В.В. Полякова, В.Е. Рыбалкина, С.Н. Сильвестрова, Б.А. Хейфеца, В.Д. Щетинина.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационного исследования является комплексный анализ воздействия финансовых инструментов на конъюнктуру мирового нефтяного рынка, а также обоснование необходимости перевода биржевых торгов в страны -производители жидкого топлива.

Достижение поставленной цели предполагает решение следующих задач:

— рассмотреть факторы, формирующие мировой спрос на нефть и ее предложение, а также влияние биржевой торговли на баланс спроса и предложения «черного золота»; выделить достоинства и недостатки биржевого механизма ценообразования нефтяного рынка;

— исследовать влияние международных потоков ссудного капитала и процессов слияний и поглощений на развитие нефтяного комплекса;

— проанализировать финансовое состояние нефтяного комплекса России в условиях мирового финансового кризиса;

— определить круг проблем, решение которых должно способствовать становлению и развитию современных биржевых механизмов в нефтяном комплексе России.

Объектом исследования являются составляющие конъюнктуры мирового нефтяного рынка (уровень спроса и предложения, цены на нефтяном рынке, тенденции их изменения).

Предметом исследования выступают изменения, происходящие на мировом нефтяном рынке под воздействием финансовых инструментов.

Теоретической и методологической базой диссертационного исследования являются научные разработки отечественных и зарубежных ученых, посвященные проблемам формирования мирового нефтяного рынка, влиянию на его развитие разнообразных факторов, в том числе международных потоков ссудного капитала и биржевых инструментов. В процессе работы автор широко применял методы системного анализа, метод сравнений и аналогий, метод обобщений, методы диалектического и статистического анализа, что позволило обеспечить достоверность исследования и обоснованность теоретических выводов и предложений.

Научная новизна результатов исследования заключается в следующем:

— выявлены основные изменения, произошедшие за последнее десятилетие с субъектами, определяющими мировую цену на нефть, и с их мотивацией при формировании соответствующих условий ценообразования;

— проанализировано влияние глобального экономического кризиса на основные группы факторов, определяющих инвестиционную политику компаний нефтяного сектора;

— определены причины, способствовавшие росту сделок слияний и поглощений в нефтяной отрасли последние несколько лет, а также сделаны выводы о дальнейших перспективах развития нефтяного рынка слияний и поглощений;

— на основе комплексного анализа влияния глобального финансового кризиса на нефтяную отрасль России, показано, что для вывода отрасли из кризисной ситуации, прежде всего, необходимо задействование регулятивных инструментов налоговой, таможенной и антимонопольной политики государства;

— обоснована необходимость усиления роли государства в деятельности нефтяного комплекса, в частности, в формировании биржевого механизма ценообразования в России.

Положения диссертации, выносимые на защиту.

1. Основными тенденциями развития мирового нефтяного рынка в последние десятилетия являются: — рост потребления нефти и нефтепродуктов в азиатских странах; — изменение структуры самого рынка (нефтяной рынок постепенно трансформировался из преимущественно «физического» в преимущественно «финансовый»); — увеличение волатильности цен на нефть (в том числе, в результате биржевых спекуляций); — усиление роли государства в хозяйственной деятельности мировой нефтяной отрасли.

2. Следствием превращения контрактов на поставку нефти в инструмент финансового рынка стало существенное снижение зависимости цены нефти от баланса реальных спроса и предложения сырья и увеличение зависимости от биржевых спекуляций. Основными проблемами биржевого ценообразования нефтяного рынка являются его непрозрачность и неэффективность (невозможность решить проблему его высокой волатильности).

3. В результате роста сделок слияний и поглощений в нефтяной отрасли последние несколько лет, оптимизация структуры бизнеса привела к вымыванию из него мелких и средних компаний, которые остались явными аутсайдерами и зачастую выживают лишь за счет подрядных работ сезонного характера. Все большую роль стала играть так называемая «экономическая эффективность добычи», при которой низкорентабельные месторождения выводятся из производства, а на новых -разрабатываются лишь наиболее продуктивные пласты.

4. Нынешний глобальный финансовый кризис подчеркнул несостоятельность рынка «бумажной нефти» в его современном виде (с многочисленными производными финансовыми инструментами). Действие спекулятивного капитала показало возможность падения цен на нефть ниже ценовой планки, определяемой фундаментальными факторами. Такая тенденция не может являться долговременной, однако, характеризует необходимость перестройки механизма ценообразования на мировом нефтяном рынке.

Практическая значимость данного диссертационного исследования заключается в том, что полученные результаты могут быть применены государственными органами РФ при разработке долгосрочных программ развития нефтяной отрасли России, а также компаниями нефтяной промышленности при определении их конкурентной позиции на мировом рынке. Материалы исследования и научные результаты могут также использоваться в преподавании курсов по мировой экономике и внешнеэкономическим связям Российской Федерации.

Апробация работы. Основные положения данной диссертации нашли отражение в опубликованных автором статьях в российской печати общим объемом 1,7 пл., в том числе две из них опубликованы в изданиях, рекомендованных ВАК.

Структура и объем работы обусловлены логикой исследования и последовательно раскрывают обозначенные цели и задачи исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Похожие диссертационные работы по специальности «Мировая экономика», 08.00.14 шифр ВАК

Трансформация мирового рынка нефти в условиях финансовой глобализации 2022 год, доктор экономических наук Разумнова, Людмила Львовна

Влияние конъюнктуры мирового нефтяного рынка на эволюцию российского нефтетрейдинга 2022 год, кандидат экономических наук Катюха, Павел Борисович

Рынок деривативов в мировой финансовой системе: состояние, развитие и перспективы 2022 год, кандидат экономических наук Петренко, Евгений Васильевич

Развитие биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов в России 2022 год, кандидат экономических наук Горбунов, Виталий Сергеевич

Современные тенденции в организации и деятельности международных товарных бирж 1995 год, кандидат экономических наук Кандинская, Ольга Александровна

Заключение диссертации по теме «Мировая экономика», Сагитдинова, Гульназ Ильбатыровна

Дестабилизация и дезинтеграция мирового рынка нефти, усиление на нём ценовой нестабильности во второй половине XX века вызвали необходимость создания защитного инструмента, страхующего участников международной торговли от увеличивающихся ценовых рисков. Это привело к появлению и стремительному развитию в 80-х годах биржевой торговли жидким топливом. Следствием превращения контрактов на поставку нефти в инструмент финансового рынка стало существенное снижение зависимости 1>ены нефти от баланса реальных спроса и предложения сырья.

Развитие мирового рынка нефти определяется многими факторами, формирующими мировой спрос на нефть и ее предложение. Спрос на нефть определяется, прежде всего, темпами роста мировой экономики, а также рядом других факторов, к числу которых относятся структурные характеристики спроса на нефть, энергоемкость и нефтеемкость экономики, климатические (погодные) условия, уровень эффективности энергопотребляющих технологий и относительная конкурентоспособность других видов топлива.

Предложение нефти на мировом рынке определяется мировым спросом, геолого-технологическими факторами, структурными характеристиками мирового производства и экспорта нефти, политикой нефтедобывающих государств, а также рядом других факторов, включая факторы случайного характера, такие как военные действия в регионах добычи нефти.

В настоящее время около половины реального объема поставок нефти осуществляется по прямым договорам. Остальной объем распродается через биржи в виде спот, форвардных и фьючерсных контрактов.

Превращение контрактов на поставку нефти в популярный финансовый инструмент в сильнейшей степени привязало цены нефти к биржевым манипуляциям, а также изменениям курса американского доллара. Доллар

США является в настоящее время единственной расчетной валютой на мировом рынке энергоресурсов, поэтому цена нефти зависит от курса американского доллара по отношению к другим мировым валютам.

Открытость биржевых рынков сделала возможным быстрый переток капиталов с одного рынка на другой, что и случилось в августе 2007 г.: обострение ипотечно-кредитного кризиса в США вызвало мощный приток капиталов инвестиционных банков, пенсионных и хеджевых фондов на рынок нефти. «Черное золото» наряду с золотом «желтым» и другими сырьевыми товарами сыграло роль безопасного убежища на время потрясений рынка. Покупая нефтяные контракты, финансовые институты хеджировались от рисков, обострившихся в период кризиса: инфляционного, неплатежеспособности, обесценивания резервной валюты (доллара США). Наконец, сильный стабильный рост стоимости нефти привлек массу спекулянтов, которые способствовали еще большему росту цен и увеличению неустойчивости рынка.

Таким образом, на рынке нефти к июлю 2008 г. образовался типичный ценовой «пузырь», который лопнул 15 июля после выступления главы ФРС Б. Бернанке в Конгрессе США, который заявил о риске замедления роста американской экономики, но при этом озвучил повышенный прогноз роста ВВП страны.

Мировой рынок нефти постепенно трансформировался из рынка преимущественно «физического» (торговля наличной нефтью) в рынок «финансовый» (торговля нефтяными контрактами), что минимизирует риск повторения нефтяных кризисов, аналогичных «нефтяным шокам» семидесятых годов, однако создает риски возникновения кризисов иного характера.

К достоинствам бирэюевого ценообразования можно отнести относительную прозрачность рынка и высокую ликвидность. Кроме того, он в принципе открыт для широкого круга потенциальных участников. Биржевые котировки нефти в постоянном режиме учитывают все существенные для мирового рынка нефти изменения глобальной экономической и политической конъюнктуры, ожидания и настроения продавцов и покупателей, активность крупных держателей капиталов на данном биржевом сегменте и т.д.

Однако, в последнее время все чаще биржевой вид торговли сырой нефтью стали обвинять в высокой волатилъности и преднамеренном раскачивании ценового маятника под давлением спекулятивных интересов крупных игроков. Одной из основных целей развития биржевого рынка декларируется создание эффективных инструментов хеджирования. На практике же это приводит лишь к увеличению количества спекулятивных операций.

По мнению автора, стоит отметить тот факт, что на протяжении нескольких десятилетий правящие круги арабских нефтедобывающих стран, стремясь к извлечению максимальной прибыли, вкладывали огромные денежные средства (преимущественно в ссудной форме) в экономику развитых стран, которые в свою очередь инвестировали их в те проекты, которые приносили наибольшую прибыль (при этом обладая и самыми высокими рисками). Саудовская Аравия, Кувейт, ОАЭ вложили в экономику США и стран Европы сотни миллиардов долларов в виде портфельных и прочих инвестиций.

К тому же в начале нынешнего десятилетия создались предпосылки для появления на рынке «бумажной нефти» новой группы спекулятивных игроков с большими и «длинными» деньгами, а именно — американских пенсионных фондов и страховых компаний, финансовые ресурсы которых кратно превосходили средства других участников этого сегмента рынка. В 2003 г. был отменен запрет американского правительства на использование ресурсов этих фондов в срочных рискованных сделках. В это же время на биржевых нефтяных площадках активно стала расти электронная торговля, позволявшая существенно расширить число участников рынка.

По мнению автора, в некотором смысле даже нефтяные компании заинтересованы в нестабильном уровне цен, поскольку это увеличивает фундаментальную стоимость и рыночную капитализацию компании. Стоимость нефтяных месторождений представляет собой, по сути, сложный опцион (т.н. реальный опцион), связанный со стратегией инвестирования (выбор объемов и момента вложений, переход от разведки к разработке и эксплуатации, консервация-расконсервация скважин и т.п.). А стоимость любого опциона, согласно теории управления ценными бумагами, увеличивается с ростом волатильности базового актива.

Здесь заложено противоречие: реальные продавцы и покупатели нефти заинтересованы в обратном, а именно — стабильном поведении цены. Одним из путей решения этой проблемы является перевод биржевых торгов в страны — производители и установление для внешних капиталов, желающих участвовать в биржевой торговле, определенных критериев, например, доказательство причастности к мировой торговле физической нефтью. Многие нефтедобывающие страны уже пришли к мысли о необходимости организации биржевой торговли нефтью под национальной юрисдикцией. В частности, такие попытки в 2003-2005 гг. предпринимала Саудовская Аравия. В мае 2005 г. Иран зарегистрировал нефтяную биржу, сделки по которой должны были вестись в евро. В феврале 2008 г. в Санкт-Петербурге начала свою деятельность первая в России сырьевая биржа. На ней торгуют дизельным топливом, топочным мазутом и горючим. На бирже будет также котироваться новый российский сорт нефти ЯеЬсо.

По мнению автора, российскому правительству следует также стимулировать торговлю на бироюе через освобождение от налогов и акцизов, однако никаких решений в этом направлении пока что не принято. Для наращивания объемов необходимо, чтобы вся нефтяная отрасль активно участвовала в работе биржи.

В настоящее время российские представители выдвигают целый каскад предложений, которые, по их мнению, позволят улучшить ситуацию на рынке нефти в условиях общемирового экономического кризиса. Россия призывает к совместным действиям по сокращению добычи нефти и предлагает организовать систему оптимально распределенных торговых площадок для торговли нефтью и нефтепродуктами (частью которой могла бы стать нефтяная биржа в Санкт-Петербурге). Предложено создать единую платежно-расчетную систему на основе поставочных контрактов (с контролем состава участников, постепенным вытеснением экономически не обоснованных посредников и т. д.), увеличить число "маркеров" нефти и применение корзины валют в расчетах за нее.

Влияние глобального финансового кризиса на нефтяную отрасль России первоначально было сугубо отрицательным, на грани банкротства оказался целый ряд предприятий и банков, зависевших от притока зарубежных заемных средств. По мнению автора, основными последствиями кризиса для российской нефтяной отрасли были'. о рост процентных ставок; о снижение объемов кредитования; о ужесточение требований к внутренней норме доходности и экономической эффективности приобретаемых предприятий; о в структуре заемных источников средств большее значение приобрели внутренние, номинированные в национальной валюте ресурсы; о в результате ограниченности заемных ресурсов увеличилось значение собственного денежного потока инвесторов в финансировании проектов по слияниям и поглощениям; о в результате девальвации доллара США по отношению к мультивалютной корзине, евро, российскому рублю и большей части других мировых валют произошел постепенный отказ от доллара

США как от инструмента меры измерения эффективности М&А-проектов; о возросшее значение собственного денежного потока и привлекаемых на внутреннем рынке ресурсов, дефицит европейских инвестиций на российском рынке (традиционно номинируемых в евро) способствовали постепенному вытеснению иностранной валюты с рынка финансирования М&А-проектов более дорогим в привлечении российским рублем.

Глобальный финансовый кризис не отменил крупные инвестиционные проекты в российском ТЭКе, а лишь сдвинул сроки их реализации на более поздний период. По мнению автора, для вывода отрасли из кризисной ситуации активнее, чем предполагалось, должна реализовываться государственная энергетическая политика: создание необходимых институциональных и нормативно-правовых условий, отладка механизмов тарифного и налогового регулирования энергетики.

Для смягчения ценовых колебаний на нефть и нефтепродукты, по мнению автора, следует ориентироваться на организацию в России ряда рыночных институтов. Это и биржа, как механизм объективного определения независимыми субъектами рынка равновесной цены на нефть и нефтепродукты. Это и фьючерсный рынок нефтяных контрактов -инструмент ценообразования, определения ценовых ориентиров, задаваемых самим рынком на обозримую перспективу, с присущими ему инструментами страхования ценовых рисков. Это и нефтяной резерв, находящиеся под оперативньш управлением государства коммерческие запасы нефти и нефтепродуктов, необходимые для усиления регулирующей роли государства на нефтяном рынке.

Создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности, направленной на коренное обновление производственно-технологической базы ТЭК, ресурсосбережение и улучшение потребительских свойств продукции ТЭКа должно стать одним из основных приоритетов государственной политики.

По мнению автора, развитие нефтяной отрасли в ближайшие годы, безусловно, будет зависеть от ситуации в мире, в частности от динамики цен на нефть, а также от эффективности мер госрегулирования, объема государственных инвестиций, обстановки в финансово-кредитном секторе, а также эффективности реализации других предложенных правительством мер, в том числе и в развитии биржевого нефтяного рынка России.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Сагитдинова, Гульназ Ильбатыровна, 2022 год

1. Нормативные акты

2. Энергетическая стратегия на период до 2030 г. (ЭС-2030), представленный Минэнерго России 27 августа 2009 г и утвержденная 14 ноября 2009 г.

3. Энергетическая стратегия РФ на период до 2022 г. Утверждена распоряжением Правительства РФ от 28.08.2003. № 1234-р.

4. Федеральный закон от 29 апреля 2008 г. № 57-ФЗ «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства»

5. Федеральный закон от 21 февраля 1992 г. № 2395-1 «О недрах»

6. Федеральный закон от 30 декабря 1995 г. № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции»

7. Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»

8. Монографии, учебники и методические пособия

9. Алекперов В.Ю. Нефть новой России: ситуации, проблемы, перспективы.

10. Москва: Древлехранилище, 2007. 688 с.

11. Беглов А.И. Мировой рынок нефти: анализ состояния и ценовые перспективы. Санкт-Петербург: Издательство Санкт-Петербургского университета, 2003. 166 с.

12. Бобылев Ю.Н. Факторы развития рынка нефти. Москва: ИЭПП, 2006. 179 с. (научные труды № 100 Р).

13. Борталевич С.И. Формирование инвестиционной политики корпораций ТЭКа. Улан-Удэ: Издательство Бурятского государственного университета, 2008. 138 с.

14. Буздалина О.Б. Влияние трансфертного ценообразования на развитие нефтяной отрасли в РФ. Москва: Информ.- внедренческий центр «Маркетинг», 2008. 82 с.

15. Варламов А.И. Проблемы формирования стратегического резерва углеводородного сырья России: монография. Санкт-Петербург: Наука, 2008.316 с.

16. Васильев Д.Ю. Проблемы мирового нефтегазового рынка: учебное пособие. Уфа: Издательство УГНТУ, 2005. Ч 1. 107 с.

17. Волошин В.И. Позиционирование России в энергетическом секторе мирового хозяйства. Монография. М.: Институт экономики РАН, 2009. 311 с.

18. Глушков В.А. Анализ проблемы поиска альтернативы нефти и природному газу: монография. Москва, Ижевск: Регулярная и хаотическая динамика, 2007. 200 с.

19. Государство и бизнес: институциональные аспекты / отв. ред. И.М. Осадчая. М.: ИМЭМО РАН, 2006. 155 с.

20. Гулиев М.Е. Стратегия инвестиционного сотрудничества нефтедобывающих стран СНГ в условиях экономической глобализации. -Санкт-Петербург: Издательство Санкт-Петербургского университета экономики и финансов, 2008. 243 с.

21. Дегтярев А.Н. Эволюция отраслевых рынков и нефтегазовый бизнес. -Уфа: РИО БашГУ, 2003. 99 с.

22. Евтушенко E.B. Экономика нефтеперерабатывающей и нефтехимической промышленности. Уфа: Нефтегазовое дело, 2007. 307 с.

23. Ершов Ю.А. Инвестиционный климат и структура рынка в энергетическом секторе России. Москва: ТЕИС, 2005. 287 с.

24. Жуков C.B. Мировой рынок нефти и газа: игроки и стратегии. Москва: ИМЭМО РАН, 2008. 139 с.

25. Земенков Ю.Д. История и перспективы развития нефтегазовой промышленности и ТЭКа: учебное пособие. Санкт-Петербург: Недра, 2007. 224 с.

26. Инвестиционный климат и структура рынка в энергетическом секторе России / авт. коллектив: Ю.А. Ершов, A.B. Карпушин, В.А. Клименко и др.; Бюро экономического анализа. М.: ТЕИС, 2005. 287 с.

27. Карасевич А.М. Оценка месторождений углеводородного сырья как объектов инвестирования и бизнеса. Москва: Страховое Ревю, 2008. 226 с.

28. Карпов В.Г. Планирование и оценка реальных инвестиций в нефтяной промышленности: учеб.-метод. пособие. Уфа, 2002. 95 с.

29. Катасонов В.Ю. Инвестиции в ТЭКе России: основные показатели, источники и методы финансирования. Москва: Московский государственный институт международных отношений (университет) МИД России, 2003. 412 с.

30. Козеняшева М.М. Иностранный капитал в нефтяном комплексе РФ: тенденции и перспективы: монография. Москва: ГУУ, 2008. 201 с.

Карта рынка. Торговые идеи на предстоящую неделю от 7 сентября 2015 г

31. Коржу баев А.Г. Нефтегазовый комплекс России в условиях трансформации международной системы энергообеспечения. Новосибирск: ГЕО, 2007. 267 с.

32. Коршак A.A. Запасы, добыча и транспортировка нефти в странах СНГ. -Уфа: ДизайнПолиграфСервис, 2007. 188 с.

33. Кузьмин В.И. Топливно-энергетические ресурсы основа современной геополитики. — Москва: АВН, 2006. 131 с.

34. Лебедева Т.Я. Основные направления инвестиций в нефтегазовую отрасль России. Москва: МАКС Пресс, 2001. 273 с.

35. Лепсая Т.К. Нефтегазовые корпорации США в мировой экономике в условиях глобализации. Москва: Компания Спутник +, 2006. 142 с.

36. Логинов Е.Л. Системные проблемы развития ТЭК России в XXI веке. Т. 4. Инвестиционные аспекты трансформации российского топливно-энергетического комплекса, 2005. 315 с.

37. Макаркин Ю.Н. Развитие экономических отношений нефтяного недропользования. Москва: Геоинформмарк, 2006. 64 с.

38. Маликова О.И. Экономический рост и конъюнктура энергетических рынков. Москва: МАКС Пресс, 2007. 86 с.

39. Мировая экономика в XXI веке: состояние, проблемы, перспективы: сборник научных статей. В двух частях: Часть 1 / Под ред. В.М. Кутового. -М.: Научная книга, 2008. 316 с.

40. Мировая энергетика в условиях глобализации: вызовы для России. Научный руководитель академик H.A. Симония. Москва: ИМЭМО РАН, 2007. 153 с.

41. Островский Е.А. Народнохозяйственная эффективность инвестиций в нефтяной сектор РФ: монография. Москва: Современная экономика и право, 2004. 127 с.

42. Проблемы привлечения инвестиций в освоение ресурсов нефти и газа: материалы Международной научной конференции, 12-13 сентября 2007 г. -Новосибирск: СНИИГГиМС, 2007. 168 с.

43. Пыткин А.Н. Роль инвестиций в повышении эффективности работы ТЭК: монография. Пермь: Пермский ЦНТИ, 2003. 229 с.

44. Судо М.М. Нефть и углеводородные газы в современном мире. Москва: Издательство ЖИ, 2008. 256 с.

45. Суслов Н.И. Анализ взаимодействий экономики и энергетики в период рыночных преобразований / Институт экономики и организации промышленного производства, Российская академия наук, Сибирское отделение. Новосибирск: ИЭиОПП СО РАН, 2002. 268 с.

46. Телегина Е.А. Стратегическое управление нефтегазовым комплексом в условиях неопределенности: тенденции современного развития. Москва: Информ-Знание, 2008. 431 с.

47. Теучаев Д.М. Рынок нефти и нефтепродуктов: монография. Москва: НИПКЦ Восход-Д, 2005. 132 с.

48. Хамурадов М.А. Развитие нефтяного комплекса как основа экономического роста на мезоуровне: монография. Грозный: Издательство ЧТУ, 2008. 81 с.

49. Хейфец Б.А. Экспансия российского капитала в страны СНГ. Москва. Экономика 2006, 365 с.

50. Хейфец Б.А. Оффшорные юрисдикции в глобальной и национальной экономике- Москва. Экономика 2008, 335 с.

51. Хейфец Б.А. Кредитная история России. Москва. Экономика 2003, 385 с.1. Периодические издания

52. Бондарь Т. Российский ТЭК под прессом финансового кризиса // Мировая энергетика. 2008. № 11-12. С. 56-57.

53. Борисов Д. Идти туда, хорошо зная куда // Нефть России. 2009. № 1. С. 2427.

54. Григорьев Л. Предсказуемы ли нефтяные цены? // Нефть России. 2008. № 12. С. 19-20.

55. Гудин А. Риски или новые возможности? // Нефть России. 2009. № 8. С. 4044.

56. Дмитриева О.М. Обоснование приоритетов инновационного развития нефтедобывающих предприятий // Проблемы экономики и управления нефтегазовым комплексом. 2008. № 3. С. 26-30.

57. Дребенцев В. Нефть рискует упасть // Финанс. 2009. № 33-34. С. 40.

58. Зименков Р.И. Роль России и США в мировых инвестиционных процессах // Инвестиции в России. 2008. № 8. С. 16-21.

Доллар и немного макроэкономической теории

59. Карнаухов H.H., Гужновский Л.П. Ключевые проблемы нефтегазового комплекса РФ // Нефть и газ. 2009. № 1. С. 114-116.

60. Кизилова Л. Биржа сверху // Мировая энергетика. 2008. № 11-12. С. 42-43.

61. Ю.Классон М. Нефтегазовый сервис поглотят иностранцы? // Мировая энергетика. 2008. № 1. С. 30-31.

62. П.Коновалов В., Солдатов А. Первые радости // Нефть России. 2009. № 7. С. 94-97.

63. Конопляник А. Кто определяет цену нефти? // Нефть России. 2009. № 3. С. 712.

64. Лавров Ю. В ожидании новых кризисов // Нефть России. 2009. № 6. С. 94-97.

Торговые идеи на срочном рынке от 1 декабря 2015 г.

65. Лахно П., Белицкая А. Не отпугнем ли инвесторов? // Нефть России. 2009. № 2. С. 35-37.

66. Никитина Е., Павлов Д. Как добавить присадку, не присадив качество? // Нефтегазовая вертикаль. 2008. № 16 (сентябрь). С. 62-67.

67. Прохоров А.Д., Доронин В.В., Сенкевич И.В. К проблеме размещения каналов сбыта//Нефть, газ и бизнес. 2008. № 8. С. 27-30.

68. Пусенкова Н. Новые герои нефтяной эпохи // Нефть России. 2008. № 6. С. 4144.

69. Марков Н. Доходы и расходы // Нефть России. 2009. № 10. С. 21-23.

Обвал рынка и как к нему подготовиться?

70. Марков Н. Кризис меняет правила игры // Нефть России. 2009. № 7. С. 52-55.

71. Протасов В. Кому при кризисе жить хорошо? // Нефть России. 2009. № 11. С. 36-41.

72. Савельев К. Биржевое строительство в разгаре // Нефть России. 2008. № 3. С. 41-43.

Микроэкономика(экономика 2015 год). 7 лекция

73. Савельев К. Куда идет российский ТЭК? // Нефть России. 2009. № 11. С. 2326.

74. Симония Н. Глобальный финансовый кризис и мировой нефтегазовый сектор // Мировая Экономика и Международные Отношения. 2009. — № 4. — С. 1321.

75. Турукалов М. Неподъемный керосин // Нефтегазовая вертикаль. 2008. № 16 (сентябрь). С. 46-53.

76. Турукалов М. Разбор проектов НПЗ реальных и виртуальных // Нефтегазовая вертикаль. 2008. № 16 (сентябрь). С. 4-15.

77. Финлейсон К. Нужны ясная политика и понятные правила // Нефть России. 2009. № i.e. 32-33.

78. Эдер JI.B. Иностранный капитал в нефтегазовом комплексе России // Проблемы экономики и управления нефтегазовым комплексом. 2008. № 2. С. 23-32.

79. Эффективное развитие конкуренции невозможно без участия государства //

80. Нефтегазовая вертикаль. 2008. № 16 (сентябрь). С. 58-61. 31 .Юров С. Сокровища «черной речки» // Нефть России. 2008. № 6. С. 11-14.

81. Издания на иностранных языках

82. Agosin М., Crespi G. Developing countries and the Uruguay round/International monetary and financial issues for the 1990. N.Y. — Geneva: UN, 1996.

83. Buckley P., Casson M. The Future of the Multinational Enterprises. L., 1976.

84. BP Statistical Review of World Energy, 2007-2009

85. Chang H-J. State-Owned Enterprise Reform. UNDESA, 2007.

86. Davydov O., Oreshkin V. Liberalization of Russian Foreign Trade. Problems and Prospects. N.Y.: Fordman University Press, 2003.

87. Delphos, William A. Inside the World's Export Credit Agencies. Thomson Learning College, 2003.

88. Export toolkit. Strategic Limited. Oxford Court, 2004.

89. Global Economic Prospects: Economic Implications of Remittances and Migration, The World Bank, November 2005.

90. IMF Working Paper 07/135. An Oil and Gas Model. Washington: IMF, 2007. 301. P

91. UNCTAD. Trade and Development Report. 2000-2008.

92. Poynter, Thomas A. Multinational Enterprises and Government Intervention. N.Y.: St. Martins. 2005.

93. Vernon R. Soveregnity at Bay. -N.Y., 1971.

94. World Trade Organization. Annual Report. Geneva, 2000-2008.1. Электронные ресурсы

95. Всемирная торговая организация. Официальный сайт: www.wto.org

96. Госдепартамент США (U.S. Department of State) http://www.state.gov

97. Правительство РФ www.government.ru

98. Министерство промышленности и энергетики Российской Федерации http://www.mte.gov.ru

99. Министерство экономического развития и торговли РФ http://www.economy.gov.ru/wps/portal/russian

100. Федеральное агентство по промышленности http://www.rosprom.gov.ru

101. Федеральная служба государственной статистики http://www.fsgs.ru

102. Торгово-промышленная палата РФ http://www.tpprf.ru/

103. Интернет-сайт «Центр делового сотрудничества»: www.mcds.ru Ю.Интернет-архив журнала «Эксперт»: www.expert.ru П.Интернет-сайт Полит.ру: www.polit.ru

104. Интернет-сайт РБК daily: www.rbc.ru

105. Сайт российского информационного агентства Интерфакс www.interfax.ru

106. Сайт института транснациональных корпораций: www.itnc.ru

107. Сайт нефтеперерабатывающих компаний России http://petrolleum.ru/ 1б.электронная версия журнала «Мировая энергетика»:http ://www. worldenergy.ru/

Обратите внимание, представленные выше научные тексты размещены для ознакомления и получены посредством распознавания оригинальных текстов диссертаций (OCR). В связи с чем, в них могут содержаться ошибки, связанные с несовершенством алгоритмов распознавания. В PDF файлах диссертаций и авторефератов, которые мы доставляем, подобных ошибок нет.

Научная электронная библиотека disserCat — современная наука РФ, статьи, диссертационные исследования, научная литература, тексты авторефератов диссертаций.

Обзор рынка коммерческой недвижимости Новосибирской области

· Новосибирская область является крупнейшим транспортным узлом и экономическим центром восточной части России Новосибирская область является одним из лидеров среди регионов РФ по доле иностранных инвестиций в экономику региона, что объясняется наличием крупных производственных предприятий с участием иностранного капитала и представительств зарубежных компаний на территории области.

· Рынок коммерческой недвижимости Новосибирской области имеет тенденцию к росту и характеризуется централизацией в административном центре – городе Новосибирск.

· Рынок офисной недвижимости характеризуется незначительным ростом за счет объектов класса В и С. На долю офисов класса А приходится 23% от общего объема рынка.

· Рынок торговой недвижимости – самый активно развивающийся, за счет экспансии локальных и международных ритейлеров. По причине насыщенности рынка крупных городов, девелоперы ориентируются на менее крупные региональные центры.

· На рынке производственно-складской недвижимости активно развивается тенденция строительства складских комплексов под собственные нужды различных компаний – build-to-suit.

· Тенденции социально-экономического развития региона положительные. В последние годы снижается безработица, увеличивается объем инвестиций, развивается промышленность и сельское хозяйство. Регион обладает сбалансированной и диверсифицированной экономикой, в которой преобладают предприятия обрабатывающих и высокотехнологичных отраслей.

Краткая характеристика региона

Новосибирская область расположена на юге Западной Сибири, на оси Транссибирской железнодорожной магистрали, и входит в наиболее освоенную и заселенную зону Азиатской части России. Новосибирская область – крупнейший транспортный узел восточной части России. Новосибирск связывает Сибирь, Дальний Восток и Среднюю Азию с европейскими регионами России. Река Обь, протекающая по территории области, играет важную роль в транспортном обслуживании северных нефтедо­бывающих районов Сибири (ХМАО, ЯНАО). На территории области находится 523 месторождения различных полезных ископаемых. На северо-западе области открыты месторождения нефти и природного газа.

Основу промышленного комплекса Новосибирской области составляют крупные и средние предприятия, на которых осуществляется выпуск более 80% всей промышленной продукции. В последние годы увеличивается доля продукции производимой малыми предприятиями: с 13% в 2008 году до 19% в 2022 году.

Новосибирская область входит в число 12 регионов Российской Федерации, которые традиционно обеспечивают почти половину объема вводимого в эксплуатацию жилья по стране. В результате наращивания объемов жилищного строительства растет уровень обеспеченности. На одного жителя области сегодня приходится в среднем 22,2 кв. м общей площади жилья.

Столица области г. Новосибирск – третий в стране по численности населения (1,548 млн. чел.) и крупнейший город в Азиатской части России.

Инвестиции

Новосибирская область является одним из крупнейших регионов по уровню инвестиционной активности: с 2007 по 2022 год в экономику области было инвестировано более 870 млрд. руб. В 2022 году инвестиции в основной капитал составили 174 млрд. рублей, в 2022 по прогнозу этот показатель составит 236 млрд. руб. Согласно рейтингу журнала Forbes Новосибирская область вошла в ТОП-7 регионов России, благоприятных для инвестиций.

В октябре 2022 года рейтинговое агентство Fitch Rating подтвердило долгосрочные кредитные рейтинги региона в иностранной и национальной валюте на уровне «ВВВ-», краткосрочный рейтинг в иностранной валюте — на уровне «F3» и долгосрочный рейтинг по национальной шкале — на отметке «АА+(rus)». В сентябре 2022 года международное рейтинговое агентство Standard&Poor’s также подтвердило рейтинги города Новосибирска с прогнозом изменения – «Стабильный».

Новосибирская область является одним из лидеров среди регионов РФ по доле иностранных инвестиций в экономику региона, что объясняется наличием крупных производственных предприятий с участием иностранного капитала и представительств зарубежных компаний на территории области. Так в 2022 г. увеличилось поступление иностранных инвестиций в экономику Новосибирской области, их объем составил 772 млн. долларов, в 2022 году 859,5 млн. долларов (на 11,4% больше, чем в 2022 году). Общий объем накопленных иностранных инвестиций в экономику Новосибирской области в 2022 году составил более 1,2 млн. долларов США.

Рис. 1. Накоплено иностранных инвестиций, Новосибирская область

Рынок коммерческой недвижимости

Как и в большинстве удаленных от центральной части России регионов область характеризуется централизацией качественных объектов коммерческой недвижимости в административном центре. Анализ рынка коммерческой недвижимости Новосибирской области заключается в рассмотрении рынка Новосибирска.

Рынок коммерческой недвижимости Новосибирской области с середины 2022 года показывает положительную динамику: количество объектов и сделок растет, динамика цен в основных сегментах остается умеренной.

По данным на середину 2022 года большинство объектов коммерческой недвижимости региона относятся к торговому сектору (43%).

Рис. 2. Распределение коммерческой недвижимости Новосибирской области по секторам

В сентябре 2022 года арендные ставки предложения по производственно-складским помещениям выросли на 0,5%, по торговым и офисным снизились на 1,4% и 0,3% соответственно.

Офисная недвижимость

На рынке офисной недвижимости Новосибирска представлены как офисные центры класса А и В, так и постройки класса С. Основную долю офисного рынка представляют реконструированные и нереконструированные административные здания советской постройки, встроенные помещения на первых этажах жилых домов, офисные помещения в торговых комплексах. Объем офисных площадей в Новосибирске увеличивается также за счет увеличения жилого фонда города, где в каждом жилом комплексе первые этажи используются под торгово-офисные функции. В связи с этим рынок становится насыщенным подобными помещениями, на которые трудно найти покупателя.

По данным на конец 2 квартала 2022 года в Новосибирске насчитывается порядка 100 качественных бизнес-центров (класс А и В), из них только семь объектов относятся к классу А. К концу 2022 года объем офисных площадей Новосибирска достиг 500 тыс. кв. м. На долю офисов класса А приходится 23% от общего объема, класса В – 77%. К наиболее качественным офисным центрам относятся проекты БЦ «Лига Капитал», БЦ «РосЕвроПлаза», БЦ « Golden Plaza », расположенные в центральной части города.

Наибольшая доля качественного предложения приходится на Центральный район. На долю этого района приходится 42% предложения, так как он является частью исторического и наиболее привлекательного для коммерческой недвижимости центра.

Рис. 3. Распределение предложений по продаже офисных площадей по районам

Офисная недвижимость на рынке Новосибирска в большинстве случаев представлена небольшими помещениями до 100 кв. м. На долю подобных помещений приходится порядка 40% рынка. Это объясняется повышенной ликвидностью подобных объектов в отличие от крупных офисов.

Спрос на офисные помещения в Новосибирске можно охарактеризовать как стабильный. Это во многом обусловлено невысоким уровнем арендной платы и стоимости объектов недвижимости класса «В». Офисные объекты класса «А» имеют более высокий уровень вакантных площадей. Доля свободных помещений в целом на офисном рынке оценивается в 9%.

Economics vol.7

Средний уровень арендных ставок на офисные помещения в качественных объектах составляет 300 – 1 800 руб./кв. м/месяц без учета НДС, принимая во внимание ставки на помещения, расположенные не в специализированных офисных центрах. При этом в случае расположения помещения на 1-м или 2-м этажах в офисных объектах в местах с высокой проходимостью уровень арендной платы может быть и выше, до 3 500 рублей за кв. м в месяц, так как данные помещения носят, в большинстве случаев, торговый характер.

Торговая недвижимость

Рынок торговой недвижимости Новосибирска начал развиваться в 2005 году, когда в городе были открыты первые профессиональные торговые центры. На сегодняшний день совокупный объем качественных торговых площадей в Новосибирске составляет более 700 тыс. кв. м, самые крупные объекты − ТРЦ «Мега» и ТРЦ «Аура». В 2022 году, по данным новосибирской мэрии, ввод ТРЦ в городе составил 144 тыс. кв. м, в 2022 году ожидается увеличение объемов ввода: их совокупная площадь составит около 200 тыс. кв. м. Наиболее ожидаемый проект – «Галерея Новосибирск» общей площадью 125 000 кв. м. В настоящее время обеспеченность населения торговыми площадями не самая высокая в сравнении с другими крупными городами и составляет 292 кв. м на 1000 жителей. К примеру, в Санкт-Петербурге данный показатель составляет более 400 кв. м. торговых площадей на 1000 жителей.

Сегмент торговой недвижимости активно реструктуризируется – в городе почти не осталось киосков и торговых павильонов, идет миграция из устаревших торговых центров и вещевых рынков.

Основная доля предложения на рынке торговой недвижимости относится ко встроенным помещениям – более 50%, к торговым центрам относится 20% предложения. Наибольшая доля качественного предложения приходится на Центральный и Ленинский районы (40%).

Рис. 4. Распределение предложения торговых площадей по районам

Преобладающее количество помещений, выставленных на продажу и сдаваемых в аренду, имеют площадь от 50 до 100 кв. м. Данная площадь помещений для торговли является наиболее востребованной на рынке. Спрос на торговые помещения остается достаточно высоким. Доля вакантных помещений в новых качественных торговых центрах не превышает 5%, в среднем по рынку она достигает 10%.

Ставка аренды в наиболее успешных торговых центрах на помещения 100 – 200 кв. м. в среднем составляет приблизительно 2 500 – 4 500 рублей за кв. м в месяц, в стрит-ритейле – 2 000 – 3 000 рублей за кв. м в месяц. Наибольшая арендная ставка относится к помещениям в популярных торговых центрах и на первых этажах зданий, расположенных на центральных улицах.

Производственно-складская недвижимость

По состоянию на конец 2022 года общий объем рынка качественных складских площадей Новосибирска составляет порядка 800 тыс. кв. м. Всего в Новосибирске представлено около 1,8 млн кв. м различной индустриальной недвижимости. На сегодняшний день рынок качественных складских помещений Новосибирска представлен как современными логистическими комплексами, так и устаревшими корпусами промышленных баз, ангарами и складскими комплексами различных предприятий. Некоторые проекты промышленных площадок реализуются на территориях действующих заводов или на базе неработающих предприятий, используя имеющуюся инфраструктуру.

На рынке активно развивается тенденция строительства складских комплексов под собственные нужды различных компаний – build-to-suit. На данный момент общий объем заявленных строящихся площадей со сроками сдачи ближайшие до 2022 года – более 400 000 кв. м.

Рис. 5. Распределение предложения производственно-складских площадей по районам

Спрос на производственно-складскую недвижимость в Новосибирске самый высокий среди всех сегментов. Большинство складских помещений класса А Новосибирска на сегодняшний день сданы в аренду и доля свободных помещений приближается к нулю. Средняя заполняемость складских комплексов Новосибирска находится на уровне 90-95%. Наибольший спрос имеют теплые складские и производственные площади. Спрос на складские помещения в последние годы смещается к новому сегменту – производственно-логистического направления. Средняя востребованная складская площадь в аренду снизилась с 800 кв. м до 400 кв. м в 2022 году.

Ставки аренды на производственно-складские помещения в Новосибирске варьируются в пределах 4 500 – 5 000 рублей за кв. м в год.

Выводы

Строительство новых коммерческих площадей на рынке Новосибирска продолжается, по причине неудовлетворенного спроса на качественные объекты.

Рынок офисной недвижимости Новосибирска развивается стабильными темпами. Спрос на офисные помещения остается стабильным. Поскольку сроки сдачи крупных офисных объектов переносятся, возможен рост арендных ставок офисы. Наблюдается тенденция заключения долгосрочных арендных договоров вместо приобретения офисных помещений в собственность.

В торговой недвижимости, несмотря на активный рост, наблюдается насыщенность традиционными торговыми объектами. Как в других региональных городах, в Новосибирске ощущается нехватка уникальных торговых концепций: торгово-общественных и тематических центров.

В ближайшей перспективе ситуация на рынке производственно-складской недвижимости Новосибирска существенно не изменится. Соотношение спроса и предложения останется на текущем уровне. Арендные ставки изменятся мало. Помимо продолжения строительства существующих проектов спекулятивных логистических центров на рынке будет развиваться тенденция b uilt-to-suit.

Честные Форекс брокеры этого года:
Оцените статью
Сайт любителей Форекса